>> 廣發(fā)證券-兗礦能源(600188)兗煤澳洲擬收購優(yōu)質(zhì)焦煤礦，規(guī)模和多元化優(yōu)勢加強-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大小： |
1052KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
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核心觀點：
兗煤澳洲擬收購紅隼集團100%權(quán)益。公司發(fā)布購買資產(chǎn)公告，控股子公司兗煤澳洲于2026年4月14日與包括EMRCapital Advisors PtyLtd在內(nèi)的賣方，簽署具有約束力的交易文件，擬收購紅隼集團100%權(quán)益，間接取得紅隼煤礦80%權(quán)益，交易對價上限為24億美元，包括18.5億美元首付現(xiàn)金對價及最高不超過5.5億美元的或有現(xiàn)金對價。
未來收購?fù)瓿刹⒈砗螅瑑济喊闹迿?quán)益產(chǎn)量有望較2025年增長12%，完善產(chǎn)品矩陣，地域和煤種方面多元化進一步提升。根據(jù)收購公告，紅隼煤礦位于昆士蘭州鮑文盆地，是澳大利亞最大的在產(chǎn)井工煤礦之一，主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)硬焦煤（約占80%），輔以半軟焦煤與動力煤。截至2025年9月1日，紅隼煤礦JORC規(guī)范（《澳大拉西亞勘探結(jié)果、礦產(chǎn)資源量與礦石儲量報告規(guī)范》）可銷售儲量和資源量分別為1.64億噸和4.06億噸（紅隼煤礦100%權(quán)益口徑），礦山服務(wù)年限約25年，并具備進一步延長的潛力。近年原煤產(chǎn)量600萬–810萬噸/年，2025年原煤產(chǎn)量810萬噸、商品煤590萬噸，2026年潛在商品煤產(chǎn)量約600萬噸。完成收購后，兗煤澳洲冶金煤權(quán)益銷量占比將提升至約22%。
紅隼集團業(yè)績彈性大，收購倍數(shù)優(yōu)于同業(yè)公司。紅隼集團23-25年扣非歸母凈利潤分別為7.56、2.27和3.02億元人民幣，測算ROE分別為7.4%、2.1%和2.9%，25年噸凈利約51元?；诮灰讓r上限來測算，收購PB約為1.6倍。而公司測算紅隼集團EV/EBITDA為8.5倍（兗煤澳洲權(quán)益口徑），低于可比公司平均水平（約11.1倍）。
盈利預(yù)測與投資建議。公司中長期成長性突出，26年海外煤價、化工品及國內(nèi)煤價中樞有望上行，公司彈性優(yōu)勢顯著。根據(jù)中國會計準則，預(yù)計26-28年歸母凈利潤分別為145/172/198億元（暫未考慮鑫泰公司投資收益），維持公司A股合理價值20.23元/股，H股合理價值15.27港元/股的觀點不變，維持公司A、H股“買入”評級。
風險提示。需求可能低預(yù)期，資本開支較高，在建項目進展低預(yù)期等。
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