>> 申萬宏源-中聯(lián)重科(000157)海外收入保持高增，現(xiàn)金流大幅改善-260415
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 519KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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事件：
公司發(fā)布25年年報，全年實現(xiàn)收入521.07億，同比增長14.58%，歸母凈利潤48.58億，同比增長38.01%，扣非后歸母凈利潤33.70億，同比增長31.93%，業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點：
海外收入保持高景氣。1）分產(chǎn)品：起重機(jī)械收入166.37億，同比增長12.52%，混凝土機(jī)械收入100.57億，同比增長25.50%，土方機(jī)械收入96.72億，同比增長44.99%，高空機(jī)械收入59.71億，同比下滑12.63%，農(nóng)業(yè)機(jī)械收入35.42億，同比下滑23.84%；2）分地區(qū)：國內(nèi)收入215.92億，同比下滑2.29%，海外收入305.15億，同比增長30.52%。
凈利率穩(wěn)步提升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅改善。1）毛利率：25年毛利率28.04%，同比下降0.13pct，分產(chǎn)品看，混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、土方機(jī)械、高空機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械的毛利率分別為23.16%、32.04%、29.65%、29.22%、9.81%，分別同比+0.48pct、-0.37pct、-0.53pct、-0.49pct、-2.45pct；分地區(qū)看，國內(nèi)毛利率24.17%，同比提升0.11pct，海外毛利率30.78%，同比下降1.27pct；2）凈利率：25年凈利率9.80%，同比提升0.99pct，扣非后凈利率6.47%，同比提升0.85pct；3）現(xiàn)金流：25年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額48.74億，同比增長127.54%。
加大海外資源投入，持續(xù)推進(jìn)海外升級。目前，公司全球已建成30余個一級業(yè)務(wù)航空港和430多個網(wǎng)點，海外本土化員工總?cè)藬?shù)約6000人，服務(wù)備件倉庫220多個，產(chǎn)品廣泛覆蓋170多個國家和地區(qū)，銷服能力大幅提升。公司在意大利、德國、墨西哥、巴西、土耳其、美國、匈牙利等國家擁有生產(chǎn)基地，其中，高機(jī)匈牙利工廠建成投產(chǎn)，通過本地化生產(chǎn)推動業(yè)務(wù)深度發(fā)展；擴(kuò)建升級德國威爾伯特工廠項目，并將其轉(zhuǎn)型升級為綜合性生產(chǎn)基地。公司借助海外研發(fā)制造基地的技術(shù)、資源及區(qū)位優(yōu)勢，實現(xiàn)全球資源的全面有效聯(lián)動和整合，形成支撐全球化進(jìn)程的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
下調(diào)26-27年盈利預(yù)測，新增28年盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到匯率波動對毛利率的影響，我們謹(jǐn)慎下調(diào)26-27年盈利預(yù)測，同時新增28年盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年歸母凈利潤分別為60.36、70.22、83.11億（原26-28年盈利預(yù)測分別為63.00、78.41億），當(dāng)前股價對應(yīng)26-28年P(guān)E分別為12X、11X、9X，公司估值仍處在歷史中樞以下，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)周期性波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。
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