>> 聯(lián)儲(chǔ)證券-一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：出口支撐趨緩，韌性未改-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
聯(lián)儲(chǔ)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
魏爭(zhēng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
報(bào)告要點(diǎn)：
一季度出口邊際放緩，整體韌性仍在。以美元計(jì)價(jià)，2026年一季度我國(guó)出口累計(jì)同比增長(zhǎng)14.7%，較1—2月的21.8%有所回落，3月當(dāng)月出口同比增速進(jìn)一步放緩至2.5%，環(huán)比增速增速為7.1%，顯著弱于往年同期。同時(shí)，3月人民幣計(jì)價(jià)出口同比已轉(zhuǎn)負(fù)至-0.7%，弱于美元計(jì)價(jià)表現(xiàn)，指向人民幣升值已開(kāi)始對(duì)出口名義增速形成擾動(dòng)。出口增速放緩主要受三方面因素影響：一是前期春節(jié)錯(cuò)位及人民幣升值背景下的發(fā)貨前置的透支效應(yīng)顯現(xiàn)；二是去年3月基數(shù)相對(duì)較高，對(duì)同比形成壓制；三是近期地緣局勢(shì)擾動(dòng)推升全球航運(yùn)及能源成本，對(duì)部分價(jià)格敏感型商品出口形成一定擾動(dòng)。
分地區(qū)看，對(duì)非美市場(chǎng)出口仍是主要支撐，其中對(duì)中國(guó)香港、東盟、歐盟和非洲出口維持較高增速。一季度，對(duì)中國(guó)香港出口同比增長(zhǎng)40.0%，拉動(dòng)出口增速3.3個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)22.2%?？紤]到香港貿(mào)易結(jié)構(gòu)中電子相關(guān)產(chǎn)品占比較高，且內(nèi)地長(zhǎng)期為香港最主要進(jìn)口來(lái)源地，年內(nèi)香港電機(jī)電器及通信設(shè)備出口明顯改善，或表明中國(guó)對(duì)港出口走強(qiáng)更多受轉(zhuǎn)口貿(mào)易拉動(dòng)。在AI算力需求持續(xù)釋放、全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈景氣修復(fù)背景下，芯片及電子設(shè)備經(jīng)香港中轉(zhuǎn)至海外市場(chǎng)的需求有所上升。我國(guó)對(duì)非洲出口同比增長(zhǎng)32.1%，拉動(dòng)整體出口1.7個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)11.8%。對(duì)非出口高增，主要受益于非洲城鎮(zhèn)化和工業(yè)化持續(xù)推進(jìn)。海關(guān)總署在4月14日國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前非洲國(guó)家正處于快速發(fā)展階段，生產(chǎn)和消費(fèi)需求旺盛，我國(guó)出口商品與當(dāng)?shù)匦枨笃鹾隙容^高，對(duì)非出口韌性預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。我國(guó)對(duì)東盟、歐盟出口增速分別為20.5%和21.1%，分別拉動(dòng)整體出口3.5和3.0個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)東盟及歐盟出口維持高增，主要受益于相關(guān)地區(qū)制造業(yè)景氣持續(xù)改善，對(duì)中間品和資本品需求擴(kuò)張。3月，印尼、菲律賓、新加坡、泰國(guó)、越南和緬甸制造業(yè)PMI分別為50.1、51.3、50.5、53.5、54.1和51.5，歐元區(qū)制造業(yè)PMI為51.6，均處于擴(kuò)張區(qū)間。一季度，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口在增速同比下降16.3%，較1-2月略有擴(kuò)大，拖累出口整體增速2.2個(gè)百分點(diǎn)。
分產(chǎn)品看，出口再次分化，高技術(shù)及機(jī)電產(chǎn)品仍是出口核心支撐。一是高技術(shù)行業(yè)出口延續(xù)高增。一季度，數(shù)據(jù)處理設(shè)備、集成電路、汽車、船舶出口同比分別增長(zhǎng)26.7%、77.5%、58.5%、48.7%。高技術(shù)產(chǎn)品延續(xù)高景氣，一方面與全球AI算力、半導(dǎo)體及相關(guān)電子產(chǎn)業(yè)鏈需求旺盛有關(guān)；另一方面，高附加值、高技術(shù)含量產(chǎn)品對(duì)運(yùn)費(fèi)和能源成本敏感度相對(duì)較低，在近期油價(jià)成本抬升背景下仍具較強(qiáng)出口韌性。二是傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品增速較前期有所放緩。一季度，箱包、放置、服裝、鞋靴、玩具出口同比增速分別為-1.1%、2.8%、-0.4%、-8.0%、-14.8%，指向節(jié)日因素后透支顯現(xiàn)。同時(shí)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品附加值較低、單位貨值運(yùn)輸成本占比較高，在油價(jià)上行背景下利潤(rùn)空間更易受到擠壓，部分價(jià)格敏感型訂單或面臨壓力。三是部分資源品出口繼續(xù)承壓。其中，鋼材出口偏弱，一季度同比增速為-10.8%。鋼材出口較弱，一是受出口許可證管理新規(guī)影響報(bào)關(guān)及交付節(jié)奏，二是與海外地產(chǎn)及建筑鏈需求修復(fù)仍偏慢有關(guān)；稀土一季度出口同比下降9.0%，一方面戰(zhàn)略資源出口管制延續(xù)，對(duì)出口規(guī)模形成約束，另一方面關(guān)鍵礦產(chǎn)出口合規(guī)審查趨嚴(yán)，階段性擾動(dòng)企業(yè)出口節(jié)奏。
進(jìn)口增速上升顯著。一季度，進(jìn)口累計(jì)同比增長(zhǎng)22.7%，較1—2月提高2.9個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口環(huán)比增速29.1%，顯著高于往年。結(jié)構(gòu)上看，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口繼續(xù)改善，一季度農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口同比增長(zhǎng)11.0%，其中肉類、糧食、大豆進(jìn)口增速分別為11.3%、10.0%和1.7%。資源品方面，銅礦、鐵礦石進(jìn)口維持較高增速，同比分別增長(zhǎng)45.6%和11.3%，或反映工業(yè)生產(chǎn)維持韌性、基建鏈需求仍有支撐。能源品進(jìn)口則繼續(xù)偏弱，或與能源替代及庫(kù)存周期擾動(dòng)有關(guān)。機(jī)電產(chǎn)品和高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口維持高增，同比分別增長(zhǎng)24.9%和29.2%，合計(jì)拉動(dòng)進(jìn)口增速18.5個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電及高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口偏強(qiáng)，主因AI產(chǎn)業(yè)周期主導(dǎo)下，加工貿(mào)易對(duì)進(jìn)口的拉動(dòng)顯著，其中，集成電路進(jìn)口同比增長(zhǎng)45.0%，較去年全年增速大幅提高34.9個(gè)百分點(diǎn)。
出口韌性仍在，邊際支撐或有波動(dòng)。總體來(lái)看，一季度出口雖較前期邊際放緩，但結(jié)構(gòu)性韌性仍較強(qiáng)。短期看，前期透支效應(yīng)消退后，出口增速或繼續(xù)向常態(tài)回歸。中期看，全球制造業(yè)景氣仍處擴(kuò)張區(qū)間，非美市場(chǎng)需求修復(fù)及我國(guó)高附加值出口競(jìng)爭(zhēng)力提升，仍將對(duì)出口形成支撐；但需看到，在關(guān)稅壓力和人民幣升值背景下，出口“以價(jià)換量”模式或?qū)⒚媾R一定瓶頸，企業(yè)利潤(rùn)空間或進(jìn)一步承壓，出口對(duì)名義增長(zhǎng)的支撐可能邊際走弱，后續(xù)宏觀修復(fù)需關(guān)注內(nèi)需能否順利接力。結(jié)構(gòu)上看，油價(jià)上行或加劇出口鏈內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，高端制造等高附加值行業(yè)仍具較強(qiáng)韌性，而傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型行業(yè)在成本抬升及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下面臨更大經(jīng)營(yíng)壓力。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注四方面因素：一是中美貿(mào)易政策變化對(duì)對(duì)美出口的擾動(dòng)；二是全球電子周期持續(xù)性及其對(duì)亞洲產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易的帶動(dòng)；三是人民幣匯率走勢(shì)及其對(duì)出口競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)貨節(jié)奏的影響；四是美伊局勢(shì)變化對(duì)全球航運(yùn)、能源及制造業(yè)景氣的潛
|
|
