>> 方正證券-舍得酒業(yè)(600702)公司點評報告：收入下滑收窄，結(jié)構(gòu)改善蓄勢-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,盧瀟航 |
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事件：舍得酒業(yè)發(fā)布2026年一季報，公司26Q1實現(xiàn)總營收14.81億元，同比-6.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.32億元，同比-33.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.23億元，同比-34.9%。
收入端下滑明顯收窄，普通酒表現(xiàn)大幅回正。26Q1公司中高檔酒/普通酒分別實現(xiàn)營收10.54/2.95億元，分別同比-14.6%/+41.9%。中高檔調(diào)整幅度相較25年同期明顯收窄，慶典舍得分?jǐn)偲肺渡岬脡毫?；普通酒表現(xiàn)大幅回正，通過打造百元以內(nèi)極致質(zhì)價比，大眾名酒“沱牌”系列在T68等產(chǎn)品的支撐下貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。
省內(nèi)大本營市場企穩(wěn)回升，線上銷售維持較快增長。從地區(qū)來看，26Q1公司省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)營收5.24/8.26億元，分別同比+6.1%/-13.0%。從渠道來看，批發(fā)代理/電商分別實現(xiàn)收入11.15/2.34億元，同比9.9%/+14.2%。至26Q1，公司經(jīng)銷商數(shù)量合計2509家，環(huán)比25年末凈減少16家。
費用端整體穩(wěn)定，利潤率減少主要系結(jié)構(gòu)影響。費用端，26Q1公司期間費用率為30.1%，同比+1.43 pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為21.3%/6.9%/1.0%/0.9%，同比+1.90/-0.97/-0.33/+0.83 pct。公司銷售費用投入整體維持穩(wěn)定，管理費用優(yōu)化。利潤端，公司26Q1毛利率/歸母凈利率分別為66.3%/15.6%，分別同比-3.02/-6.33 pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移影響。至26Q1公司合同負(fù)債為1.30億元，環(huán)比25年末減少11.1%。
老酒戰(zhàn)略與創(chuàng)新并舉，開辟增長新曲線。產(chǎn)品端，2025年推出的29度“舍得自在”低度暢飲型老酒，2026年春糖曝光馬東代言，以“微醺自在”的新酒桌文化切入年輕消費與輕商務(wù)場景，為老酒賦予新的時代內(nèi)涵與消費體驗。渠道端，公司大力拓展并重塑電商業(yè)務(wù)，將其定位為新品首發(fā)、文創(chuàng)孵化及消費者互動的主陣地，通過線上專供產(chǎn)品、數(shù)字化營銷等方式，與線下核心大單品形成差異化互補(bǔ)，有效探索新增量。公司正由“賣老酒”轉(zhuǎn)向輸出“基于老酒文化的創(chuàng)新生活方式”，在品質(zhì)根基上構(gòu)建立體競爭力。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司26-28年實現(xiàn)營業(yè)收入50.40/55.61/60.65億元，同比增長14.1%/10.3%/9.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.39/4.07/4.59億元，同比增長52.0%/19.9%/13.0%。對應(yīng)估值45.4/37.8/33.5x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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