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4Q25營收創(chuàng)單季度新高：2025年公司營業(yè)收入同比+37.2%至人民幣32.3億元（vs.我們預(yù)測32.4億元），歸母凈利潤同比+16.8%至人民幣1.9億元（vs.我們預(yù)測2.5億元）；其中，4Q25營業(yè)收入同比+89.3%/環(huán)比+50.1%至11.3億元，歸母凈利潤同比+15.1%/環(huán)比-15.5%至0.43億元。我們判斷，4Q25收入同環(huán)比高增主要由于自9月起新增中山澳多并表（中山澳多2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元）、利潤端低于預(yù)期主要受存貨計(jì)提減值影響。
　　墨西哥工廠全年盈利，預(yù)計(jì)1Q26利潤端或承壓：2025年公司毛利率同比-1.9pcts至22.1%，銷售/管理/研發(fā)三費(fèi)費(fèi)用率同比-0.6pcts至13.6%；其中4Q25公司毛利率同比-3.5pcts/環(huán)比-1.4pcts至21.7%，銷售/管理/研發(fā)三費(fèi)費(fèi)用率同比-1.1pcts/環(huán)比-0.6pcts至13.6%。我們判斷，1）公司主業(yè)增長穩(wěn)健，新項(xiàng)目放量+精細(xì)化管理有望持續(xù)帶動公司整體費(fèi)用優(yōu)化；2）墨西哥工廠已實(shí)現(xiàn)全年盈利轉(zhuǎn)正（2025萊昂嶸泰實(shí)現(xiàn)凈利潤869萬元vs.2024虧損1,570萬元），國際貿(mào)易沖突不確定背景下，公司或憑海外本地化生產(chǎn)優(yōu)勢，增強(qiáng)對海外客戶配套能力；3）受年初至今上游鋁材漲價影響，預(yù)計(jì)公司1Q26利潤端或承壓，2Q26E起有望逐步恢復(fù)。
　　并購協(xié)同賦能業(yè)務(wù)升級，機(jī)器人核心部件布局加速落地：公司通過外延并購+產(chǎn)業(yè)合資雙輪驅(qū)動，持續(xù)完善汽車電子與機(jī)器人核心部件布局：1）并購中山澳多實(shí)現(xiàn)汽車電子與電機(jī)業(yè)務(wù)突破：2025/8完成收購中山澳多電子51%股權(quán)，切入智能電動踏板、電動撐桿、智能側(cè)開門系統(tǒng)及車身域控制器賽道，已斬獲極氪、蔚來等新車型定點(diǎn)；同步依托中山澳多電機(jī)研發(fā)能力拓展機(jī)器人電機(jī)業(yè)務(wù)，已向機(jī)器人及機(jī)器狗主機(jī)廠完成送樣驗(yàn)證。2）合資布局行星滾柱絲杠打造機(jī)器人傳動核心：2025/4公司與行星滾柱絲杠頭部企業(yè)江蘇潤孚動力科技有限公司共同出資設(shè)立“江蘇潤泰機(jī)器人科技有限公司”，專注人形機(jī)器人與汽車底盤用行星滾柱絲杠研發(fā)制造，嶸泰持有合資公司45%股權(quán)；嶸泰子公司河北力準(zhǔn)機(jī)械制造公司與潤孚動力進(jìn)一步合資布局絲杠專用加工設(shè)備，打通上游裝備環(huán)節(jié)，構(gòu)建全鏈條技術(shù)壁壘。3）壓鑄優(yōu)勢延伸機(jī)器人結(jié)構(gòu)件：公司依托自身鋁合金精密壓鑄核心能力，已與國內(nèi)多家頭部機(jī)器人公司在金屬機(jī)身結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域達(dá)成實(shí)質(zhì)性合作，推動機(jī)器人絲杠+電機(jī)+結(jié)構(gòu)件三大核心部件布局全面落地。
　　維持“買入”評級：考慮上游原材料價格波動，下調(diào)2026E/2027E歸母凈利潤預(yù)測27%/20%至2.50億元/3.49億元，新增2028E歸母凈利潤預(yù)測4.78億元；我們看好公司新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型+海外獲取新訂單能力、以及機(jī)器人業(yè)務(wù)開啟第二增長曲線，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司海外工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、年降風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動、上游原材料價格波動、下游汽車需求不及預(yù)期、關(guān)稅政策波動風(fēng)險(xiǎn)。