>> 招商證券-全球多資產(chǎn)跟蹤月報：跨資產(chǎn)相關性上升，資配產(chǎn)品業(yè)績分化-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大小： |
1880KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王武蕾,江雨航 |
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要點：本文跟蹤近期全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)，并歸類海外機構全球多資產(chǎn)配置產(chǎn)品，進行收益持倉分析。近期跨資產(chǎn)間相關性整體上升，權益市場震蕩回調后于4月初反彈，地緣政治風險下新興與發(fā)達債券市場整體均實現(xiàn)正收益，但日本債券指數(shù)再度下行，美債受通脹預期影響長端利率顯著上調，商品中能源收益仍領先，貴金屬出現(xiàn)顯著回撤。全球配置產(chǎn)品中，在美股震蕩反復的行情下產(chǎn)品整體收益一般，個別量化與混合型產(chǎn)品收益相對顯著。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：1）權益：全球權益市場3月震蕩回調，伴隨美伊沖突事件的演化，在4月初反彈，新興市場幅度更大；美股P/E估值小幅上升，剩余空間較大，港股仍存在結構性低估。2）固收：地緣性政治風險事件影響下，新興與發(fā)達債券市場近期整體均實現(xiàn)正收益；日本綜合債券指數(shù)再度下行，美債長短端利率均上調，實際利率同步上行。3）商品：能源漲幅仍領先，貴金屬出現(xiàn)顯著回撤；鋁和銅期貨升貼水幅度持續(xù)反彈，鋁已形成貼水，庫存持續(xù)減少。
全球配置產(chǎn)品：篩選海外機構旗下的主動型全球多資產(chǎn)配置基金，歸類為主觀型、混合型（主觀量化結合）、量化型三種。1）表現(xiàn)：整體收益一般，但個別量化與混合型產(chǎn)品收益相對顯著（2.02%），其倉位集中在固定收益類資產(chǎn)，且未加杠桿，因此避免了近期權益及商品的波動，實現(xiàn)超額收益。2）持倉：截至26/03/31，從板塊分布看，主觀多策略產(chǎn)品偏好于信息技術、金融、工業(yè)、醫(yī)療保健板塊，在成長型及價值型股票上均有暴露，生息策略則相對更側重于價值型，在金融、醫(yī)療、周期等高股息行業(yè)中配置較多，為使用covered call策略捕捉股票漲幅，也在信息技術、通信等行業(yè)有一定持倉。3）與國內(nèi)多資產(chǎn)FOF對比：最近一個月國內(nèi)多資產(chǎn)FOF收益平均為-1.60%，最高0.30%，相較海外機構較低，我們認為主要原因在于投資地域的差異，國內(nèi)FOF持倉以A股中債資產(chǎn)為主，部分產(chǎn)品有在QDII、商品ETF上的配置，而海外機構地域限制較少，持倉通常以美股、新興市場債券、商品期貨或ETF等為主，同時可通過衍生品實現(xiàn)另類策略或加杠桿，因此在近期美股相對A股有優(yōu)勢的背景下，國內(nèi)多資產(chǎn)FOF產(chǎn)品表現(xiàn)相對偏弱。
風險提示：本報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，僅進行客觀描述，不構成投資建議。
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