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事件：公司近日發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收為200.94億元，同比+8.12%；歸母凈利潤13.80億元，同比+90.55%；扣非歸母凈利潤為8.45億元，同比+22.27%；基本每股收益為1.12元，加權(quán)平均ROE為12.59%，較上年提升5.63個(gè)百分點(diǎn)；扣非后加權(quán)平均ROE為7.54%，較上年提升0.92個(gè)百分點(diǎn)。利潤分配預(yù)案為擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.2元（含稅）。點(diǎn)評(píng)如下：
　　白雞種源性能持續(xù)突破，養(yǎng)殖成本管控成效顯著。2025年，公司白雞業(yè)務(wù)雞肉生食產(chǎn)量為154.77萬噸，同比+9.82%；雞肉生食銷量為157.68萬噸，同比+12.40%；實(shí)現(xiàn)營收104.4億元，同比+0.81%；產(chǎn)銷量增長，主要受益于兩個(gè)方面：1）種雞性能提升。2025年，公司種雞性能方面獲得大幅提升，料肉比指標(biāo)較原組合得到顯著改善，產(chǎn)蛋率、生長速度、抗病性等指標(biāo)均達(dá)到國際領(lǐng)先水平。2）并購落地驅(qū)動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張。2025年5月，公司完成了對(duì)安徽太陽谷公司（該公司擁有6500萬羽肉雞年產(chǎn)能和9萬噸食品加工能力）54%股權(quán)的并購，實(shí)現(xiàn)了對(duì)其的全資控股和并表，公司肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)能和食品加工業(yè)務(wù)規(guī)模因此也得以擴(kuò)大。營收增速不及銷量增速，主要受行業(yè)景氣回落和雞價(jià)低迷的影響。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2025年我國主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞毛雞均價(jià)為7.09元/公斤，同比下跌了6.72%。2025年，公司毛利率為5.56%，同比下降了0.14個(gè)百分點(diǎn)。毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，主要受益于養(yǎng)殖成本端的優(yōu)化。2025年，受益于自研種雞性能提升，疊加公司持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營管理精益化，公司肉雞綜合造肉成本同比下行超5%，為利潤增長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　食品加工業(yè)務(wù)量利齊升。2025年，食品加工業(yè)務(wù)在市場營銷方面制定了有針對(duì)性的渠道策略、品類策略和產(chǎn)品組合策略并取得成效，B端和C端業(yè)務(wù)全面增長，食品加工業(yè)務(wù)全年肉制品產(chǎn)量為41.78萬噸，同比+32.7%；銷量為44.76萬噸，同比+41.25%；實(shí)現(xiàn)收入85.51億元，同比+21.99%；毛利率為20.11%，較上年提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，C端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約35.5億元（含安徽太陽谷2025年并表后的C端收入），同比增長超60%。
　　全年兩次分紅，高分紅、高股息率特征明顯。2025年前3季度，公司實(shí)施了每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元（含稅）的利潤分配方案，加上本次將要實(shí)施的利潤分配，全年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額達(dá)到6.19億元，折合每股現(xiàn)金分紅為0.5元，按照近期股價(jià)計(jì)算的股息率約2.7%。自上市以來，公司持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅，累計(jì)現(xiàn)金分紅74.80億元(含上述2025年度利潤分配預(yù)案的分紅金額)，占累計(jì)歸母凈利潤的比例近60%，分紅比例和股息率指標(biāo)在A股農(nóng)業(yè)公司中較為領(lǐng)先。
　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司26-27年歸母凈利潤為14.27/17.48億元，EPS為1.15/1.41元，對(duì)應(yīng)PE為16.3倍和13.3倍。公司是我國白羽肉雞行業(yè)龍頭，具有突出的自主種源優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式優(yōu)勢，我們看好其長遠(yuǎn)發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：我國雞價(jià)大幅下跌，疾病爆發(fā)導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)受損