>> 興業(yè)證券-2026年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟良好開局，關注內(nèi)外確定性差異下的Alpha機遇-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大小： |
701KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
段超,謝智勇 |
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投資要點：
2026年一季度中國實際GDP同比5.0%，萬得一致預測為4.9%，名義GDP同比4.9%；3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.7%，萬得一致預測為5.4%；全國固定資產(chǎn)投資累計同比1.7%，萬得一致預測為1.7%；社會消費品零售總額同比1.7%，萬得一致預測為2.5%。
2026年經(jīng)濟良好開局，內(nèi)需動能改善明顯。開年工業(yè)生產(chǎn)增長加快，服務業(yè)較快增長。需求端一季度中國固定資產(chǎn)投資止跌企穩(wěn)，社零增速回升，進出口高景氣擴張。考慮去年高基數(shù)的影響，“十五五”開局經(jīng)濟顯示出有力動能。供需環(huán)境方面，一季度價格加速改善，GDP平減指數(shù)回升至零值附近，制造業(yè)產(chǎn)能利用率止跌回升，“供強需弱”格局正持續(xù)改善。綜合而言，一季度在“兩重”“兩新”等政策作用下，內(nèi)需明顯改善，一季度內(nèi)需對經(jīng)濟增長的貢獻率達84.7%，同比提高了近30個百分點。
生產(chǎn)：新舊動能切換提速，“反內(nèi)卷”穩(wěn)步推進。在產(chǎn)業(yè)升級推進和外貿(mào)需求拉動下，3月工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長。一季度高技術制造業(yè)工業(yè)增加值和出口交貨值分別同比增長12.5%、7.1%，顯著快于2025年。此外，“反內(nèi)卷”仍在穩(wěn)步推進，一季度黑色金屬、有色金屬冶煉和加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)的生產(chǎn)增速放緩。開年服務業(yè)同樣維持較快增長，3月信息軟件和技術業(yè)、租賃和商務服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比均在10%以上。
消費：居民消費意愿企穩(wěn)，消費動能持續(xù)切換。一季度居民人均支出增速在高基數(shù)影響下有所回落，但可支配收入增速和邊際消費傾向整體企穩(wěn)，商品消費穩(wěn)中有升，服務消費較快增長，系列促消費政策的效果逐步顯現(xiàn)。3月來看，本期社零增速有所下行，汽車、建筑裝潢等大宗消費仍弱，但“兩新”政策效果明顯，文化辦公用品和通訊器材維持高增，同時酒飲、服飾、化妝品等可選消費呈現(xiàn)較快增長，呈現(xiàn)出積極信號。就業(yè)市場方面，或受春節(jié)錯位影響，3月季調(diào)后失業(yè)率出現(xiàn)較快上行，其持續(xù)性有待后續(xù)觀察。
投資：重點領域投資快速增長，產(chǎn)業(yè)升級穩(wěn)步發(fā)展。一季度在“兩重”建設項目、中央預算內(nèi)投資、專項債資金下達等因素帶動下，投資增速由降轉增，有效扭轉了悲觀預期。3月，重大工程、新型基礎設施和社會民生領域投資保持較快增長，基建投資同比接近兩位數(shù)增長。地產(chǎn)投資低位企穩(wěn)，銷售、施工面積有所改善，去庫存取得積極進展。新興領域投資增勢較好，一季度高技術制造業(yè)投資同比增長5.2%，設備工器具購置投資同比增長13.9%。此外，在中東沖突加劇全球供應鏈風險背景下，3月中國化工制造業(yè)、有色金屬制造業(yè)和計算機電子投資增速均出現(xiàn)較快提升，有望承接后續(xù)全球生產(chǎn)缺口。
開門紅夯實經(jīng)濟穩(wěn)定運行信心，關注中國確定性與全球不確定性下的中國Alpha機遇。高基數(shù)和外部擾動加大背景下，中國一季度實際GDP同比增長5.0%，同時內(nèi)需動能明顯修復，產(chǎn)業(yè)升級加速推進，供需環(huán)境逐步改善，基本面呈現(xiàn)出有力韌性，為全年經(jīng)濟穩(wěn)定運行和實現(xiàn)全年目標打下了堅實的基礎。向后看，中東危機仍在演繹，國際環(huán)境復雜多變，外部不確定性因素增多，國內(nèi)經(jīng)濟運行面臨潛在制約和擾動壓力。但中國積極大國外交戰(zhàn)略、完備產(chǎn)業(yè)鏈體系、積極宏觀政策等因素，均賦予了中國“確定性”要素供給和較厚安全墊支撐，一季度經(jīng)濟開門紅的成色進一步夯實了內(nèi)部確定性信心。而在外部不確定性加大背景下，對資本市場而言，中國確定性的“安全溢價”有望逐步顯現(xiàn)，人民幣資產(chǎn)有望迎來Alpha機遇。在此背景下，宏觀主線可關注：1）內(nèi)部供需格局改善和盈利修復下的順周期布局機會（詳見《20260204-2026年順周期布局的宏觀邏輯》）；2）外部擾動加大和全球供應鏈危機下的外需鏈條機會（詳見《20260331-危中之機：中東變局下的中國外需Alpha》）。
風險提示：1）全球地緣形勢超預期變化；2）國內(nèi)外經(jīng)濟政策不確定性。
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