>> 甬興證券-3月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：PPI轉(zhuǎn)正后的關(guān)注點(diǎn)-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳嘉暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
事件：2026年4月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布3月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）以及全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)：中國(guó)3月CPI同比上漲1.00%，前值為1.30%；中國(guó)3月PPI同比上漲0.50%，前值為-0.90%。環(huán)比來看，CPI環(huán)比下降0.7%，PPI環(huán)比上漲1.0%。
輸入性因素催化，PPI加速轉(zhuǎn)正。PPI同比在41個(gè)月后首次上漲。3月PPI同比較前值回升1.4個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)正為0.50%。PPI同比在25年下旬以來呈現(xiàn)修復(fù)走勢(shì)，而3月數(shù)據(jù)受中東局勢(shì)帶來的國(guó)際輸入性因素影響下加速修復(fù)，同時(shí)春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善也持續(xù)帶動(dòng)PPI水平的合理修復(fù)。分行業(yè)來看，國(guó)際輸入性因素影響下石油、有色等行業(yè)PPI同比較前值上漲或降幅收窄：有色金屬礦采選業(yè)（36.4%）、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（22.4%），石油和天然氣開采業(yè)（5.2%），石油煤炭及其他燃料加工業(yè)（-4.5%）、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（-0.3%）。國(guó)內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善，帶動(dòng)部分行業(yè)PPI同比上漲：光伏設(shè)備及元器件制造業(yè)（5.2%）、鋰離子電池制造業(yè)（2.5%）；新動(dòng)能成長(zhǎng)壯大，光纖制造（76.1%），外存儲(chǔ)設(shè)備及部件（21.1%），電子專用材料制造（18.7%）。
CPI同比溫和上漲。食品項(xiàng)拖累、服務(wù)價(jià)格季節(jié)性回落，CPI環(huán)比有所下降，同比溫和上漲。從同比看，3月CPI上漲1.00%（前值1.30%）。CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，下降0.7%（前值1.00%），弱近十年同期平均水平。3月份新漲價(jià)因素的拉動(dòng)有所回落，價(jià)格變動(dòng)中的新影響約為0.40個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素影響CPI為0.60個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI增速同比漲幅回落。節(jié)后需求回落，食品價(jià)格季節(jié)性下降。各品類食品同比價(jià)格多較前值有所下降，豬肉（-11.50%）、蛋類（-3.10%）、食用油（-0.80%）同比降幅較為明顯，其中豬肉拖累CPI同比約0.22個(gè)百分點(diǎn)。節(jié)假日后消費(fèi)需求季節(jié)性回落。同比來看，非食品價(jià)格為1.20%（前值1.30%）。
投資建議
外部輸入性因素催化，3月物價(jià)修復(fù)趨勢(shì)加速。3月PPI同比在41個(gè)月后首次上漲，CPI也呈現(xiàn)溫和上漲走勢(shì)。我們認(rèn)為當(dāng)前物價(jià)水平或受外部輸入性因素催化，修復(fù)斜率加快，其持續(xù)性值得關(guān)注。一方面，中東局勢(shì)緩和與否，或仍會(huì)顯著影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的修復(fù)和輸入性通脹的預(yù)期。另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的邊際變化需要追蹤，3月的物價(jià)回升，結(jié)合制造業(yè)PMI訂單、生產(chǎn)等指數(shù)均有所上行，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求不足感受也明顯減輕（調(diào)查顯示反映市場(chǎng)需求不足的制造業(yè)企業(yè)比重為48.5%，自2022年7月份以來首次降至50%以下），邊際向好的經(jīng)濟(jì)基本面是促進(jìn)物價(jià)回升的基礎(chǔ)。倘若短期中東局勢(shì)帶來的國(guó)際輸入性因素的影響緩解，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)物價(jià)或延續(xù)修復(fù)，物價(jià)有望溫和上漲，物價(jià)水平的修復(fù)也有利于打開貨幣政策的空間，值得關(guān)注后續(xù)降息降準(zhǔn)及新型政策性金融工具等政策工具的落地。債市或呈現(xiàn)分化走勢(shì)，短端利率有望在寬松貨幣環(huán)境平穩(wěn)下行，長(zhǎng)端在降息降準(zhǔn)政策落地前或呈現(xiàn)震蕩，我們建議均衡配置，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超調(diào)；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)物價(jià)變化超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
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