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新和成發(fā)布2025年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.51億元，YoY+2.97%，歸母凈利潤67.64億元，YoY+15.26%。
　　核心業(yè)務(wù)增長較好。2025年，公司核心的維生素、色素、香料市場持續(xù)增長，蛋氨酸量價(jià)齊升，新材料產(chǎn)銷兩旺，原料藥增長明顯。在鞏固原有產(chǎn)品市場優(yōu)勢的同時(shí)，積極推動(dòng)新產(chǎn)品市場推廣，新應(yīng)用場景、新興市場業(yè)績穩(wěn)步提升；產(chǎn)供研協(xié)同發(fā)力，生產(chǎn)效能持續(xù)提升。分板塊看，由于2025年維生素產(chǎn)品市場價(jià)格同比下滑，公司營養(yǎng)品板塊營收同比小幅下滑1.79%至147.84億元；香精香料板塊營收同比小幅下滑1.29%至38.66億元；新材料板塊營收同比增長26.17%至21.15億元。利潤方面，營養(yǎng)品板塊毛利率同比提升4.59個(gè)百分點(diǎn)至47.77%，香精香料板塊毛利率同比提升7.64個(gè)百分點(diǎn)至29.57%。
　　公司堅(jiān)守精細(xì)化工主業(yè)，已形成縱深的產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。公司建有浙江新昌、浙江上虞、山東濰坊、黑龍江綏化、天津?yàn)I海新區(qū)等現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，堅(jiān)持一體化、系列化、協(xié)同化的發(fā)展戰(zhàn)略。產(chǎn)品向上承接大宗基礎(chǔ)化工原料，向下延伸特殊中間體、營養(yǎng)品、香精香料、高分子新材料、原料藥等功能性化學(xué)品，已經(jīng)形成了有縱深的產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。
　　穩(wěn)步推進(jìn)新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的研發(fā)與建設(shè)，注入發(fā)展新功能。①營養(yǎng)品板塊：公司產(chǎn)能布局持續(xù)優(yōu)化，公司與中國石油化工股份有限公司合資建設(shè)的18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項(xiàng)目已正式投產(chǎn)，7萬噸蛋氨酸一體化提升項(xiàng)目順利投產(chǎn)運(yùn)行，至此公司固體蛋氨酸產(chǎn)能提升至37萬噸/年。②香精香料板塊：公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)升級，系列醛項(xiàng)目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，各項(xiàng)建設(shè)工作有序開展。③新材料板塊：天津基地尼龍產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目已正式開工建設(shè)，PPS四期項(xiàng)目按既定計(jì)劃有序?qū)嵤?。④原料藥板塊：公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)能釋放，不斷豐富原料藥產(chǎn)品體系。其余技術(shù)改造升級及管理提升項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，儲(chǔ)備項(xiàng)目與新增項(xiàng)目規(guī)劃有序開展。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：新和成是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的精細(xì)化工合成龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化和產(chǎn)品系列化推動(dòng)公司逐漸成長為精細(xì)化工龍頭。公司從醫(yī)藥中間體起家，成功將業(yè)務(wù)拓展到維生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等領(lǐng)域。未來公司新項(xiàng)目的逐步建設(shè)有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品體系?；诠?025年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2026~2028年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2026~2028年歸母凈利潤分別為78.02、85.09和91.06億元，對應(yīng)EPS分別為2.54、2.77和2.96元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E值分別為15、14和13倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；技術(shù)路線競爭加??；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。