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3月以來(lái)，中東沖突導(dǎo)致全球股市大幅波動(dòng)。3月，中東緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，霍爾木茲海峽通航受阻，推動(dòng)布倫特原油價(jià)格一度突破100美元/桶，疊加美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議釋放超預(yù)期鷹派信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫，引發(fā)全球股市一度深度回調(diào)。4月8日，隨著美伊宣布?；饍芍?，VIX恐慌指數(shù)回落，投資者對(duì)沖突常態(tài)化但非戰(zhàn)爭(zhēng)化的敘事逐步形成共識(shí)，市場(chǎng)情緒迅速修復(fù)，全球主要股指均明顯反彈，A股在成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)引領(lǐng)下修復(fù)，港股則在科技股驅(qū)動(dòng)下重新走強(qiáng)。板塊上看，能源逆勢(shì)走強(qiáng)，成為地緣風(fēng)險(xiǎn)下核心受益領(lǐng)域，但材料跌幅較大。
　　二季度外部地緣風(fēng)險(xiǎn)仍存，中國(guó)資產(chǎn)韌性凸顯。展望二季度，全球股票市場(chǎng)大概率延續(xù)震蕩分化格局。核心變量仍在于霍爾木茲海峽通航恢復(fù)節(jié)奏及OPEC+產(chǎn)能響應(yīng)能力。如果霍爾木茲海峽通行逐步恢復(fù)，油價(jià)從高位回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步修復(fù)，但全球滯脹交易邏輯將持續(xù)演繹，能源及資源品仍具備相對(duì)確定性。中國(guó)雖然對(duì)中東原油進(jìn)口依賴度不低，但憑借戰(zhàn)略儲(chǔ)備和可再生能源加速替代，增強(qiáng)了抗沖擊能力。盡管中美利差走闊可能驅(qū)動(dòng)資金回流至美元資產(chǎn)，但地緣不確定性仍存，若人民幣匯率中樞出現(xiàn)上移，中國(guó)資產(chǎn)吸引力將上升。接下來(lái)，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)的資金盤保持穩(wěn)健充裕，而隨著南向資金和外資凈流入，港股流動(dòng)性有望得到支撐。市場(chǎng)風(fēng)格上，若中東沖突不確定性升溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)降溫，短期投資者或更青睞防御大盤價(jià)值股。然而，若地緣沖突實(shí)質(zhì)性緩和、油價(jià)明顯回落，美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)，小盤成長(zhǎng)股彈性有望釋放。
　　盈利預(yù)期承壓待驗(yàn)證，低估值構(gòu)筑緩沖空間。3月以來(lái)，A股與港股盈利預(yù)期均被下調(diào)，4月起進(jìn)入一季度財(cái)報(bào)密集披露期，實(shí)際業(yè)績(jī)與前期預(yù)期的驗(yàn)證將成為二季度行情分化的觀測(cè)重點(diǎn)，盈利兌現(xiàn)能力將影響資金流向與板塊相對(duì)表現(xiàn)。對(duì)比全球其他主要股票市場(chǎng)指數(shù)，當(dāng)前中國(guó)主要股指估值仍然偏低，能提供一定的緩沖空間。截至4月15日，上證綜指和恒生指數(shù)的前瞻市盈率為13.5倍和11.1倍，明顯低于標(biāo)普500指數(shù)的20.5倍，歐洲斯托克50指數(shù)的15.6倍。
　　投資布局上聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注C.A.S.T.策略。C.A.S.T.策略框架為Core Assets（核心資產(chǎn)）+ AIInfrastructure（AI基建）+ Stable Cash Flow（穩(wěn)定現(xiàn)金流）+ Tech Moats（技術(shù)壁壘）。該框架符合中國(guó)市場(chǎng)杠鈴策略的核心思路：防御端依托央國(guó)企的資源稟賦與政策支持（C：核心資產(chǎn)）以及現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)（S：穩(wěn)定現(xiàn)金流）；成長(zhǎng)端受益于AI算力基建超級(jí)周期及國(guó)產(chǎn)替代（A：AI基建+ T：技術(shù)壁壘），捕捉成長(zhǎng)與彈性。
　　浦銀國(guó)際C.A.S.T策略框架的布局與應(yīng)用。在C.A.S.T.策略框架下，防御端重點(diǎn)關(guān)注能源、電力、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K，這些板塊具有重資產(chǎn)屬性、低估值、高股息、基本面穩(wěn)健等特征；成長(zhǎng)端聚焦光模塊、高端PCB、液冷散熱、算力芯片與半導(dǎo)體等板塊，這些板塊具有高技術(shù)壁壘、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)和受益于AI基建超級(jí)周期等特征。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，流動(dòng)性趨緊