>> 華西證券-流動性跟蹤：銀行融出還在5萬億之上-260418
| 上傳日期： |
2026/4/18 |
大小： |
1711KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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概況：資金面持續(xù)超寬松
4月13-17日，央行維持地量投放，資金面持續(xù)處于超寬松狀態(tài)。全周央行基本維持每日5-10億元的逆回購操作，逆回購余額持續(xù)處于40億元的低位。同時，中長期資金投放也在繼續(xù)縮量，4月買斷式回購合計凈回籠4000億元，回籠幅度較3月的2500億元略有加快。盡管如此，資金面依然寬松，未受這些回籠操作的影響。同時資金供給端維持充裕，銀行融出規(guī)模始終在5萬億元以上的高位。
存單方面，一級發(fā)行價格出現(xiàn)回升跡象，國股行存單一級利率小幅上行至1.48%-1.49%，前一周基本在1.46%-1.48%附近。
展望：資金面或依然具備寬松的基礎(chǔ)
往后看，資金面暫未出現(xiàn)明顯的邊際收斂信號，存單利率上行壓力有限。當(dāng)前銀行融出規(guī)模處于5萬億元高位，央行資金收斂態(tài)度尚不明顯，回籠資金速率也相對緩和。并且結(jié)構(gòu)上更多是回籠短期資金，而中長期資金回籠速度相對緩和，央行投放的中長期資金余額（買斷式+MLF）仍在14萬億元以上高位。資金面或依然具備寬松的基礎(chǔ)，存單利率短期內(nèi)或繼續(xù)維持低位。
聚焦下周（4月20-24日），資金面的擾動因素或主要來自稅期（20-22日）。4月作為季初月，繳稅壓力通常較大。不過從歷史經(jīng)驗看，4月稅期對資金利率的沖擊相對可控，波動幅度明顯小于同為季初月的1月。與此同時，常規(guī)資金占用因素對資金面的擾動將降至低位。一方面，公開市場到期壓力繼續(xù)維持歷史低位，僅為30億元。另一方面，政府債凈繳款壓力不大，估算實際凈繳款規(guī)模約為2016億元，繳款壓力略低于歷史中樞。
因而資金面或維持寬松，DR001或分布在1.20-1.25%區(qū)間，DR007或圍繞1.35%中樞震蕩。需要注意的是，下周五（24日）拆借資金可跨月、跨假期，預(yù)計7天資金可能面臨小幅波動，2024、25年同期分別上行2、7bp。
公開市場：4月20-24日，逆回購到期30億元4月20-24日，逆回購到期30億元，整體回籠壓力不大。
政府債：4月20-24日，凈繳款預(yù)計為2016億元
據(jù)已披露的發(fā)行計劃，下周政府債繳款額預(yù)計為1716億元（前一周為-2396億元），疊加1只未披露規(guī)模的貼現(xiàn)國債，我們估算實際政府債凈繳款規(guī)模約為2016億元，繳款壓力略低于歷史中樞（2025年單周凈繳款規(guī)模中位數(shù)為2626億元）。
同業(yè)存單：到期壓力進一步提升
下周（4月20-24日）存單到期8706億元，較前一周的7309億元提升，到期壓力高于歷史中性水平（2025年以來存單單周到期中位數(shù)為6684億元）。
票據(jù)市場：利率均下行，大行持續(xù)凈買入
截止4月17日，1M票據(jù)較前一周下行9bp至1.03%，3M下行5bp至0.90%，6M下行7bp至0.91%。在此期間（4月13-16日），大行凈買入1426億元（前一周凈買入1163億元），4月累計凈買入5653億元（去年同期累計凈買入4455億元）。
風(fēng)險提示：流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
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