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投資要點(diǎn)：
　　引言：作為近期市場最熱門的公司之一，寧德時(shí)代H股明顯貴于A股的現(xiàn)象引起廣泛關(guān)注。為此，我們深入分析寧德時(shí)代AH溢價(jià)深度倒掛的成因。詳見報(bào)告。
　　如何理解寧德時(shí)代H股的溢價(jià)？
　　寧德時(shí)代港股較A股顯著溢價(jià)。靜態(tài)來看，截至2026/4/16，寧德時(shí)代AH股溢價(jià)率為-27.5%，是兩地同時(shí)上市公司中少有的港股更貴的個(gè)股（截至4月16日，僅兆易創(chuàng)新、寧德時(shí)代、瀾起科技、招商銀行、藥明康德、濰柴動(dòng)力和恒瑞醫(yī)藥7家企業(yè)港股較A股溢價(jià)），且溢價(jià)率位列前茅。動(dòng)態(tài)來看，自2025年5月20日寧德時(shí)代登錄港股二次上市以來（港股較A股折價(jià)發(fā)行），其AH溢價(jià)率逐漸震蕩下降至-30%左右。相比之下，恒生滬港深A(yù)H溢價(jià)指數(shù)由133下降11.3%至118。
　　流通盤及流動(dòng)性的差異是導(dǎo)致AH股顯著溢價(jià)的因素之一。寧德時(shí)代當(dāng)前H股流通股本為1.56億股，而A股流通股本為42.57億股，H股流通盤僅為A股流通盤的3.7%。明顯更少的流動(dòng)股份使寧德時(shí)代H股交投更為活躍，在港股整體換手率弱于A股的情況下，寧德時(shí)代H股換手率上市后長期高于A股，而更活躍的流動(dòng)性和更稀缺的股本使資金更容易拉升股價(jià)。
　　外資是寧德時(shí)代AH溢價(jià)率變化的“幕后推手”。自寧德時(shí)代于港股二次上市以來，其AH溢價(jià)率隨國際中介占比的提升而不斷走低。這背后的原因在于外資是決定AH溢價(jià)率高低的核心資金力量。相比于A股市場，港股市場外資定價(jià)權(quán)更強(qiáng)，其對某不同資產(chǎn)的偏好導(dǎo)致AH溢價(jià)率的顯著分化，例如外資的青睞往往對應(yīng)AH溢價(jià)率更低。截至4月15日，AH兩地同時(shí)上市企業(yè)中，外資持股占比和AH溢價(jià)率呈明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。此外，隨著寧德時(shí)代H股被納入MSCI指數(shù)體系，兩地市場不同的納入因子及對應(yīng)的權(quán)重分化，導(dǎo)致海外被動(dòng)資金對AH股的凈流入規(guī)?！疤觳畹貏e”。
　　寧德時(shí)代AH溢價(jià)率本質(zhì)上是公司在全球市場中稀缺性和龍頭地位的象征，反映了中國新能源企業(yè)獲得全球資金的認(rèn)可。相比于對鋰電行業(yè)短周期波動(dòng)的關(guān)注，海外中長期資本更看重寧德時(shí)代作為全球電池龍頭的地位、長期成長性及其在全球能源轉(zhuǎn)型時(shí)代中的稀缺性（例如即便是在22-24年股價(jià)下行周期中，北上資金也依然持續(xù)增持寧德時(shí)代A股），因此愿意給予寧德時(shí)代H股更高的估值。參考臺積電，隨著本輪AI周期爆發(fā)，上游基建類公司業(yè)績飆升，臺積電作為全球稀缺且業(yè)績增長確定性高的半導(dǎo)體龍頭同樣獲得海外資金青睞，其中國臺灣本地股較美股ADR的溢價(jià)率也由-10%左右的中樞降至-20%左右。
　　寧德時(shí)代H股較A股的溢價(jià)不僅是一個(gè)公司的個(gè)體現(xiàn)象，更是中國資產(chǎn)在全球資本市場價(jià)值重估的縮影，反映了全球資本對中國龍頭企業(yè)長期價(jià)值的認(rèn)可，以及中國資產(chǎn)定價(jià)權(quán)向全球市場延伸的重要趨勢。往后看，寧德時(shí)代H股可能不是“唯一”，隨著更多的優(yōu)質(zhì)科技成長及制造業(yè)公司赴港二次上市，疊加海外資金加速回流中國，港股較A股溢價(jià)的現(xiàn)象可能逐漸走向常態(tài)化和普遍化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為歷史數(shù)據(jù)分析報(bào)告，不構(gòu)成對行業(yè)和個(gè)股的推薦和建議。