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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.72億元，同比下降19.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.05億元，同比下降42.40%。
　　Q4收入增速轉(zhuǎn)正，服務(wù)外包穩(wěn)定增長(zhǎng)。Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.19億元，同比增長(zhǎng)0.80%，扭轉(zhuǎn)前三季度下滑趨勢(shì)。2025年分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，公司軟件開發(fā)及工程服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.64億元，同比下降27.71%；服務(wù)外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.65億元，同比增長(zhǎng)2.98%，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.28億元，同比下降56.80%。
　　毛利率短期承壓，前瞻指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)。公司2025年實(shí)現(xiàn)銷售毛利率31.69%，同比下降3.07pcts。實(shí)現(xiàn)銷售期間費(fèi)用率18.13%，同比增長(zhǎng)2.88pcts。公司2025年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流21.47億元，同比增長(zhǎng)28.48%，合同負(fù)債32.30億元，同比增長(zhǎng)20.17%，存貨40.80億元，同比增長(zhǎng)49.81%。
　　做大做優(yōu)基本盤，全面布局工業(yè)智能。2026年公司力爭(zhēng)推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。一方面做大做優(yōu)鋼鐵基本盤，加速突破非鋼增量盤，積極布局海外變量盤。另一方面，公司以AI重新定義制造，發(fā)力智算、機(jī)器人、PLC及SaaS服務(wù)，打造新的增長(zhǎng)引擎。公司成長(zhǎng)值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為17.47/21.07/25.28億元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶預(yù)算回款不及預(yù)期；AI應(yīng)用推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。