>> 萬聯(lián)證券-商貿(mào)零售行業(yè)2026年3月社零數(shù)據(jù)跟蹤報告：3月社零同比+1.7%，增速較1-2月有所回落-260417
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 1090KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳雯 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資要點：
總體：2026年3月社零同比+1.7%，增速較1-2月有所回落。2026年3月，我國社會消費品零售總額41,616億元，同比增長1.7%，較1-2月累計增速回落1.1個百分點。3月我國CPI同比+1.0%，較2月的+1.3%回落0.3個百分點。①按消費類型分類：商品零售和餐飲收入增速均較1-2月有所放緩。3月商品零售同比+1.5%，較1-2月增速回落1.0個百分點；餐飲收入同比+2.9%，較1-2月增速回落1.9個百分點。限額以上企業(yè)商品零售額同比+1.2%，較1-2月增速回落1.3個百分點。②按地區(qū)分類：城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村社零增速均有所回落，鄉(xiāng)村增速仍高于城鎮(zhèn)。3月城鎮(zhèn)消費品零售額同比+1.5%，較1-2月增速回落1.2個百分點；3月鄉(xiāng)村消費品零售額同比+2.7%，較1-2月增速回落0.5個百分點。
細分：必選消費品類增速分化，中西藥品類、飲料類、化妝品類等增速環(huán)比回升。3月份，限額以上單位16類商品中，5類商品（家用電器類、家具類、汽車類、建筑及裝潢材料類、體育娛樂用品類）為負增長，其余11類為正增長，其中通訊器材類（+27.3%）、文化辦公用品類（+15.0%）、金銀珠寶類（+11.7%）增速較為亮眼。較1-2月增速來看，6類商品（中西藥品類、飲料類、化妝品類、文化辦公用品類、通訊器材類、石油及制品類）零售額同比增速上升，10類商品（糧油食品類、日用品類、煙酒類、服裝鞋帽類、金銀珠寶類、家用電器類、家具類、汽車類、建筑及裝潢材料類、體育娛樂用品類）增速回落。①必選：糧油食品類（+9.5%）、日用品類（+4.6%）、中西藥品類（+5.7%），其中中西藥品類增速回升明顯，糧油食品類和日用品類保持正增長但增幅有所收窄。②可選：飲料類（+8.2%）、化妝品類（+8.3%）、文化辦公用品類（+15.0%）、通訊器材類（+27.3%）保持正增長且增幅環(huán)比擴大；石油及制品類（+0.1%）由負轉(zhuǎn)正增長；煙酒類（+7.7%）、服裝鞋帽類（+7.0%）、金銀珠寶類（+11.7%）保持正增長但增幅有所收窄；家用電器類（-5.0%）、家具類（-8.7%）、體育娛樂用品類（-2.0%）由正轉(zhuǎn)負增長；汽車類（-11.8%）、建筑及裝潢材料類（-9.0%）保持負增長且降幅擴大。
網(wǎng)上：1-3月線上零售額累計同比+8.0%。2026年1-3月，全國網(wǎng)上零售額49,774億元，同比增長8.0%，占社會消費品零售總額的比重為38.98%。其中，實物商品網(wǎng)上累計零售額為31,614億元，同比增長7.5%，在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長17.2%/11.6%/3.6%。
投資建議：2026年國務(wù)院政府工作報告將“著力建設(shè)強大國內(nèi)市場”置于首位，政策重心從短期刺激轉(zhuǎn)向居民資產(chǎn)負債表實質(zhì)性修復(fù)，疊加服務(wù)消費提質(zhì)擴容等制度紅利，消費行業(yè)有望在結(jié)構(gòu)分化中迎來中長期布局機遇，建議關(guān)注三條主線布局2026年消費行業(yè)投資機會：（1）服務(wù)消費擴容提質(zhì)主線。政策首次提出“實施服務(wù)消費提質(zhì)惠民行動”，服務(wù)消費成為擴內(nèi)需核心抓手。建議關(guān)注：①受益于春秋假制度落地及消費信心回暖的出行鏈（景區(qū)、酒店等）；②正處于規(guī)?；瘮U張關(guān)鍵期的連鎖餐飲龍頭；③演唱會、體育賽事等新興體驗業(yè)態(tài)的早期布局機會。（2）情緒消費與國貨崛起主線。消費分級時代，潮玩、古法金、國貨美妝等情緒消費賽道景氣度高企。建議關(guān)注：①具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力、IP資源豐富、渠道布局廣泛的潮玩龍頭；②注重產(chǎn)品設(shè)計、運營能力強、品牌勢能強、高分紅屬性的黃金珠寶龍頭企業(yè)；③強研發(fā)、產(chǎn)品力和營銷能力優(yōu)秀的國貨化妝品龍頭。（3）需求復(fù)蘇主線。食品飲料板塊估值處于歷史低位，具備修復(fù)空間。建議關(guān)注：①渠道庫存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龍頭；②需求復(fù)蘇、成本改善的啤酒、調(diào)味品、乳制品龍頭；③價格戰(zhàn)趨緩、積極擁抱新渠道的速凍食品龍頭；④在高景氣功能飲料賽道具備競爭優(yōu)勢的軟飲料龍頭。
風(fēng)險因素：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期風(fēng)險。
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