>> 甬興證券-夏廈精密(001306)2025年年報點評：業(yè)績承壓，人形機器人+全球化戰(zhàn)略有序推進-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉荊 |
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事件概述
夏廈精密發(fā)布2025年年報。2025年營收7.71億元，同比+15.87%；歸母凈利潤-0.17億元，扣非歸母凈利潤-0.20億元。2025Q4單季度公司實現(xiàn)營收1.97億元，同比-3.92%，環(huán)比-2.17%；歸母凈利潤-0.42億元，扣非歸母凈利潤-0.42億元。據(jù)2025年度業(yè)績預(yù)告，2025年，公司對存貨計提存貨跌價準備約0.35億元。
核心觀點
減速機及其配件營收同比+65.07%，正處于拓展期，已成為公司第二大業(yè)務(wù)。2025年，公司汽車齒輪/減速機及其配件/電動工具齒輪/刀具和設(shè)備實現(xiàn)營收4.48/1.62/1.16/0.46億元，同比+14.44%/+65.07%/-17.02%/+25.48%；對應(yīng)毛利率7.72%/29.20%/15.42%/34.33%，同比11.74/-1.27/-4.63/-3.10pct；營收占比58.06%/20.97%/15.06%/5.91%。汽車齒輪毛利率下滑主要因為：1）國內(nèi)汽車行業(yè)競爭加??；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，新開拓客戶前期投入較大，量產(chǎn)初期工藝不穩(wěn)定；3）募投項目規(guī)模效應(yīng)尚未釋放導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本上升等。長期來看，汽車市場將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢。電動工具齒輪營收下滑，客戶降價及訂單減少、產(chǎn)量下降導(dǎo)致單位成本增加，毛利率承壓。減速器及其配件主要用于機器人行業(yè)等，處于拓展期，預(yù)計未來市場需求將持續(xù)增長。
毛利率、凈利率承壓，公司將采取降本增效措施以提升盈利水平。2025年，公司毛利率/凈利率為14.96%/-2.17%，同比-7.23/-11.50pct；期間費用率15.03%，同比+2.10pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為1.78%/5.66%/6.37%/1.22%，同比+0.11/+0.95/+0.13/+0.91pct。公司將通過加強新業(yè)務(wù)開拓、增加規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，加強技術(shù)研發(fā)、開發(fā)更多高毛利項目，優(yōu)化供應(yīng)鏈及實施制造精益管理等降本增效措施，努力提升公司整體盈利水平。
精密齒輪與減速機已對國內(nèi)外多家知名機器人企業(yè)供貨，絲杠產(chǎn)品進入試樣與小批量訂單階段。據(jù)公司投資者交流活動記錄表，公司正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，機器人業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進為長期業(yè)績增長提供支撐。依托在小模數(shù)精密齒輪領(lǐng)域的深厚技術(shù)沉淀，公司在人形機器人部件領(lǐng)域已形成精密齒輪、減速機、行星滾柱絲杠的產(chǎn)品布局。截至2026年2月，公司精密齒輪與減速機已實現(xiàn)對國內(nèi)外多家知名機器人企業(yè)供貨，絲杠產(chǎn)品進入試樣與小批量訂單階段。
越南基地精密傳動結(jié)構(gòu)產(chǎn)品已小批量產(chǎn)，正積極對接機器人減速機訂單。據(jù)公司投資者交流活動記錄表，越南基地年產(chǎn)100萬套精密傳動結(jié)構(gòu)產(chǎn)品已小批量產(chǎn)，除服務(wù)東南亞電動工具客戶外，正積極對接機器人減速機訂單，未來有望進一步打開國際市場空間。2026年，公司將把全球化戰(zhàn)略作為核心經(jīng)營重點，全面推進海外產(chǎn)能爬坡與規(guī)?；尫?，打造“國內(nèi)核心研發(fā)+海外規(guī)?；a(chǎn)”的雙基地生產(chǎn)格局。
投資建議
公司為小模數(shù)齒輪行業(yè)龍頭，并已在人形機器人領(lǐng)域形成精密齒輪、減速機、行星滾柱絲杠的產(chǎn)品布局，未來有望持續(xù)受益于機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及全球化戰(zhàn)略的有序推進。我們預(yù)計2026、2027、2028年公司總體營收分別為8.96、9.99、11.04億元，同比增長分別為16.2%、11.5%、10.5%。歸母凈利潤分別為0.89、1.04、1.24億元，對應(yīng)EPS分別為1.41、1.65、1.97元，對應(yīng)2026年4月16日收盤價的PE分別為47.62、40.65、34.05倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游需求不及預(yù)期風險；宏觀經(jīng)濟波動風險；地緣政治風險；海外經(jīng)營環(huán)境惡化風險；行業(yè)競爭加劇風險；匯率波動風險；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風險；研發(fā)進展不及預(yù)期風險；存貨跌價風險。
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