>> 華聯(lián)期貨-白銀周報：市場風(fēng)險偏好修復(fù)，白銀延續(xù)反彈-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曾可 |
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◆宏觀方面：上周市場風(fēng)險偏好繼續(xù)緩和，貴金屬延續(xù)反彈。上周倫銀和滬銀漲跌幅分別為6.52%和5.31%。
◆供應(yīng)：全球白銀供給增長乏力是長期結(jié)構(gòu)性問題。全球約70%以上的白銀產(chǎn)量來自銅、鉛、鋅等伴生礦，獨(dú)立銀礦產(chǎn)能占比不足30%。受礦山品位下降、資本開支低迷等因素影響，未來礦產(chǎn)銀供給增長極為有限。
◆需求：白銀的工業(yè)需求占總需求大頭，包括半導(dǎo)體、光伏、銀飾等。光伏用銀降幅有限，AI用銀增量可期，AI需求對沖光伏需求下降后仍有提升，白銀整體工業(yè)需求穩(wěn)中有升。AI與新能源成為白銀工業(yè)需求新引擎，其高導(dǎo)電率等屬性使其在芯片和人工智能等新興領(lǐng)域需求持續(xù)增長，需求分散且下游對銀價不敏感。世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年以來全球白銀供需缺口持續(xù)存在。
◆庫存：2025年白銀跨市場流動顯著，大量從非美地區(qū)流向COMEX交割庫。不過隨著美國暫時豁免對白銀等貴金屬加征關(guān)稅后，COMEX白銀庫存大幅流出，多數(shù)流向倫敦現(xiàn)貨市場；我國上期所和上金所白銀庫存仍在減少，位于歷史極低水平。
◆觀點(diǎn)：基本面來看，白銀連續(xù)五年處于供應(yīng)短缺格局，且預(yù)計2026年缺口仍存，供需缺口或達(dá)到6700萬盎司，在持續(xù)的供需缺口下，白銀基本面仍有支撐。綜合來看，去美元化、地緣風(fēng)險及白銀結(jié)構(gòu)性短缺的中長期支撐仍在，短期仍需關(guān)注流動性風(fēng)險、美元指數(shù)以及美國國債利率。美伊沖突反復(fù)，貴金屬走勢預(yù)計仍反復(fù)。
◆策略：操作上建議短線偏多交易，供參考。
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