>> 國(guó)盛證券-江鎢裝備(600397)25Q4扭虧為盈，遠(yuǎn)期資產(chǎn)收購(gòu)?fù)浅酱蠛?260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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公司發(fā)布2025年年報(bào)，主要系剝離資產(chǎn)（煤炭）業(yè)績(jī)虧損拖累，四季度單季來(lái)看，業(yè)績(jī)已扭虧為盈。
2025年公司主營(yíng)收入25.75億元，同比下降56.26%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比下降20.56%；扣非凈利潤(rùn)-3.04億元，同比下降0.56%；
2025年第四季度，公司單季度主營(yíng)收入1.23億元，同比下降92.83%；單季度歸母凈利潤(rùn)1541.49萬(wàn)元，同比上升119.37%；單季度扣非凈利潤(rùn)1819.71萬(wàn)元，同比上升114.7%；
2025年8月，公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，煤炭業(yè)務(wù)自置出當(dāng)月起不再納入合并報(bào)表范圍。置入的金環(huán)磁選自最終控制方開(kāi)始控制時(shí)起納入合并范圍。
磁選裝備業(yè)務(wù)整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。
2025年公司磁選裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收4.1億元，同比-11.73%，毛利率24.86%，同比-2.59pct。
2025年公司銷售磁選裝備整機(jī)357臺(tái)，同比-22.1%。磁選裝備生產(chǎn)量、銷售量較上年同期減少主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向大型化調(diào)整。
2025年，繼SLon-6500立環(huán)脈動(dòng)高梯度磁選機(jī)之后，公司最新設(shè)計(jì)的機(jī)型，大幅提升運(yùn)行經(jīng)濟(jì)性與節(jié)能環(huán)保水平。SJ節(jié)能型漿料高梯度磁選機(jī)則實(shí)現(xiàn)處理能力倍增的同時(shí)，單位處理能耗大幅降低。同時(shí)，還研發(fā)生產(chǎn)了SDGF電磁干粉除鐵機(jī)、WCT內(nèi)流式永磁磁選機(jī)等新產(chǎn)品，并成功應(yīng)用落地。
2026年2月公司發(fā)布《江西江鎢稀貴裝備股份有限公司2026年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金使用可行性分析報(bào)告》。公司擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票，募資總額不超188195.26萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于收購(gòu)3家公司100%股權(quán)。
資金使用計(jì)劃：收購(gòu)江硬公司100%股權(quán)（87038.00萬(wàn)元）、華茂公司100%股權(quán)（71701.19萬(wàn)元）、九冶公司100%股權(quán)（29456.07萬(wàn)元），無(wú)其他募投項(xiàng)目。
項(xiàng)目收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將完善鎢、鉭鈮產(chǎn)業(yè)鏈，解決公司業(yè)務(wù)單一問(wèn)題，提升盈利穩(wěn)定性；公司資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利潤(rùn)將顯著提升，增強(qiáng)資本實(shí)力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
1）江西江鎢硬質(zhì)合金有限公司（江硬公司）
基本信息：2006年成立，江鎢發(fā)展全資持股，實(shí)控人為江西省國(guó)資委，全資子公司為贛硬公司。
主營(yíng)業(yè)務(wù)：高性能硬質(zhì)合金研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品含數(shù)控刀片、型材、地礦工具，應(yīng)用于汽車、軌道交通、航空航天、新能源等領(lǐng)域。
財(cái)務(wù)（2025年，未經(jīng)審計(jì)）：資產(chǎn)總計(jì)160569.67萬(wàn)元，營(yíng)收75540.76萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3140.05萬(wàn)元。
2）贛州華茂鎢材料有限公司（華茂公司）
基本信息：2006年成立，江鎢發(fā)展全資持股，實(shí)控人為江西省國(guó)資委，無(wú)下屬企業(yè)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)：鎢材料研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品含氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉，應(yīng)用于硬質(zhì)合金、機(jī)械加工領(lǐng)域，產(chǎn)能規(guī)模國(guó)內(nèi)前列。
財(cái)務(wù)（2025年，未經(jīng)審計(jì)）：資產(chǎn)總計(jì)199810.53萬(wàn)元，營(yíng)收319127.84萬(wàn)元，凈利潤(rùn)5930.24萬(wàn)元。
3）九江有色金屬冶煉有限公司（九冶公司）
基本信息：2017年成立，江鎢發(fā)展全資持股，實(shí)控人為江西省國(guó)資委，無(wú)下屬企業(yè)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)：鉭鈮及其制品研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品含鉭鈮氧化物、碳化物、合金制品，為國(guó)內(nèi)重要鉭鈮生產(chǎn)企業(yè)，參與制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
財(cái)務(wù)（2025年，未經(jīng)審計(jì)）：資產(chǎn)總計(jì)64376.70萬(wàn)元，營(yíng)收73035.73萬(wàn)元，凈利潤(rùn)4090.13萬(wàn)元。
江鎢控股：擁有核心鎢、鉭鈮資源，公司第一大股東，截至2025年末，持股比例39.3%。
鎢：截至2023年6月末，公司保有鎢資源儲(chǔ)量49.66萬(wàn)金屬噸，黑鎢金屬可采儲(chǔ)量占全國(guó)的60%，可開(kāi)采30年以上。公司在生產(chǎn)鎢礦山企業(yè)5戶，資源儲(chǔ)量為15.63萬(wàn)金屬噸。
鉭鈮&鋰：公司下屬宜春鉭鈮礦為亞洲最大鉭鈮鋰礦之一，是我國(guó)規(guī)模最大的鉭鈮采選企業(yè)和鉭鈮鋰原料生產(chǎn)基地，鉭鈮金屬可采儲(chǔ)量占全國(guó)的59%，可開(kāi)采50年以上；金屬鋰儲(chǔ)量占全國(guó)的4.2%，可滿足年產(chǎn)2萬(wàn)噸碳酸鋰的鋰云母原料供應(yīng)。
投資建議?？紤]到2025年8月公司剝離煤炭虧損業(yè)務(wù)，磁選裝備業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，故我們上調(diào)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.5、4.9、5.1億元，歸母凈利潤(rùn)0.75、0.89、1.02億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：商品價(jià)格大幅波動(dòng)，整合非煤業(yè)務(wù)不及預(yù)期，裝備業(yè)務(wù)產(chǎn)銷及研發(fā)不及預(yù)期。
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