>> 萬聯(lián)證券-傳媒行業(yè)跟蹤報告：阿里發(fā)布實時交互世界模型HappyOyster，完美世界《異環(huán)》4月23日上線-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 759KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
夏清瑩,李中港 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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行業(yè)核心觀點：
上周傳媒行業(yè)（申萬）上漲0.92%，居市場第20位，跑輸滬深300指數(shù)1.07pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)5.73pct。年初至今，傳媒行業(yè)（申萬）累計漲幅0.08%。上周阿里巴巴集團旗下ATH創(chuàng)新事業(yè)部發(fā)布實時交互世界模型HappyOyster。我們認為，該模型核心創(chuàng)新突破集中在實時交互、長時序演化與場景可控性層面，依托漫游與導演雙模式架構(gòu)，實現(xiàn)高保真空間構(gòu)建、動態(tài)劇情改寫與長時長連續(xù)畫面輸出，有效解決傳統(tǒng)生成式模型邏輯斷裂、交互性弱的痛點。在全球世界模擬器賽道中，HappyOyster直接對標谷歌Genie3，二者同屬世界物理規(guī)律模擬技術(shù)路線，而阿里產(chǎn)品更側(cè)重創(chuàng)作工具化落地、多模態(tài)實時調(diào)控與輕量化創(chuàng)作體驗，有望形成清晰差異化優(yōu)勢，進一步加速AI由單點圖文視頻生成，向可交互、可演化、可自定義的全真數(shù)字世界模擬方向深度演進。雖然目前產(chǎn)品還處于早期階段，但是也代表著AI產(chǎn)業(yè)從內(nèi)容生成走向世界模擬的關(guān)鍵標志性跨越，具備重要行業(yè)里程碑意義。4月23日《異環(huán)》上線，該游戲由完美世界自研，是繼《幻塔》《女神異聞錄：夜幕魅影》之后進一步完善其二次元IP“自研+代理”布局的全新賽道產(chǎn)品，核心玩法融合二次元+開放世界+GTA等要素，包含駕駛、經(jīng)營、任務等GTA式玩法機制。后續(xù)需要關(guān)注網(wǎng)易《無限大》及詩悅網(wǎng)絡(luò)《望月》等競品的上線測試情況。
從中長期來看，游戲行業(yè)供給端新品持續(xù)釋放，版號常態(tài)化趨勢穩(wěn)固，結(jié)合行業(yè)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司政策調(diào)整，行業(yè)長期成長潛力充足，建議關(guān)注具備產(chǎn)品儲備、研發(fā)能力及全球化運營成熟的頭部廠商；隨著AI能力的提升，下游應用場景的商業(yè)化兌現(xiàn)成為行業(yè)主線，建議重點跟蹤AI+內(nèi)容創(chuàng)作、AI+游戲、AI+營銷廣告等領(lǐng)域的落地進展，聚焦具備場景整合能力、用戶粘性與清晰變現(xiàn)路徑的應用端標的。
投資要點：
產(chǎn)業(yè)動態(tài)：（1）游戲：2026Q1國內(nèi)游戲市場同比增長13.38%；（2）AI：OpenAISora負責人及前首席產(chǎn)品官離職；（3）AI：阿里發(fā)布實時交互世界模型HappyOyster；（4）游戲：完美世界《異環(huán)》4月23日上線。
行業(yè)估值：SW傳媒行業(yè)PE（TTM）估值上周有所上漲，從26.53X震蕩上漲至28.08X，高于2018-2025年均值水平26.24X，上漲幅度為7.00%。
風險提示：政策環(huán)境變化；消費復蘇不及預期；市場競爭加?。粍?chuàng)新技術(shù)應用不及預期；AI應用侵權(quán)風險；商譽減值風險
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