>> 國信證券-多資產(chǎn)周報：資產(chǎn)荒主導(dǎo)，債市長端行情延續(xù)-260421
| 上傳日期： |
2026/4/21 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
資產(chǎn)荒主導(dǎo)，債市長端行情延續(xù)。近期債券市場持續(xù)走強，本輪行情從短端向超長端持續(xù)擴散。先是短端利率持續(xù)倒掛，1年期國債收益率約1.16%。隨后，超長債情緒反轉(zhuǎn)，30-10年期利差收窄。目前看，一季度通脹及經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善并未帶動利率上行，其核心因素在于資金利率與負(fù)債流形成壓倒性支撐，居民加杠桿意愿偏弱，定期存款到期與理財資金持續(xù)涌入債市，DR007穩(wěn)定在政策利率下方，強化市場寬松預(yù)期，資金被迫拉長久期涌向長端品種。當(dāng)前債市行情與2016年資產(chǎn)荒階段有一定相似之處。2016年6-8月物價與經(jīng)濟同步回升，但在經(jīng)濟未大幅擴張、央行維持寬松的環(huán)境下，債市持續(xù)走強，資產(chǎn)荒邏輯成為市場主線。往后看，債市將從情緒驅(qū)動轉(zhuǎn)向供需再平衡。4月下旬超長期特別國債首發(fā)，二季度政府債凈供給有望突破萬億，參考2025年經(jīng)驗，供給放量或帶來利率階段性小幅反彈，但不會改變趨勢，更多是為配置資金提供入場機會。同時，二季度伴隨通脹持續(xù)上行，需警惕央行操作從極度呵護(hù)轉(zhuǎn)向常態(tài)回歸，若DR007向政策利率靠攏，10年期國債利率或回彈至1.85%以上。
多資產(chǎn)圖景：
整體收益方面，本周（4月4日至4月11日），權(quán)益方面，滬深300上漲4.41%，恒生指數(shù)上漲3.1%，標(biāo)普500上漲3.56%；債券方面，中債10年下跌0.72BP，美債10年下跌4BP；匯率方面，美元指數(shù)下跌1.5%，離岸人民幣升值0.9%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼下跌0.69%，倫敦金現(xiàn)上漲2.9%，倫敦銀現(xiàn)上漲6.42%，LME銅上漲4.23%，LME鋁上漲0.6%，WTI原油下跌13.43%。
資產(chǎn)比價方面，本周金銀比數(shù)值為63.2，較上周下降2.17；銅油比數(shù)值為131.11，較上周上升22.2；銅螺比數(shù)值為31.83，較上周上升0.93；金銅比數(shù)值為0.38，較上周下降0.01；股債性價比數(shù)值為3.9，較上周下降0.24；AH股溢價數(shù)值為118.2，較上周下降0.99。
庫存方面，最新一周原油庫存為44684萬噸，較上周上升47277萬噸；螺紋鋼庫存為294萬噸，較上周上升631萬噸；陰極銅庫存為145342噸，較上周上升301088噸；電解鋁庫存為58萬噸，較上周上升2萬噸。
資金行為方面，最新一周美元多頭持倉20457張，較上周下降969張，空頭持倉16840張，較上周下降893張；黃金ETF規(guī)模3379萬盎司，較上周上升5萬盎司。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，國內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性。
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