>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟專題研究：全球變局(4)，論持久戰(zhàn)下的資產(chǎn)格局-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大小： |
1326KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論：①美伊訴求高度對立、籌碼不對等，談判難以速成；同時雙方消耗殆盡，全面升級亦無以為繼，“斗而不破”將成常態(tài)。②基準情形下，沖突將向“低烈度、長戰(zhàn)線”演化。最大尾部風(fēng)險來自以色列，美以立場并非完全一致，以色列有單邊升級戰(zhàn)事的動機，是此輪博弈中最大的不確定項。③資產(chǎn)層面，美股高估值承壓、能源軍工相對占優(yōu)；黃金避險屬性回歸，長線上行邏輯最為清晰。
伊斯蘭堡談判無果而終，美伊博弈進入“斗而不破”的常態(tài)。此輪談判歷時約24小時，核濃縮、霍爾木茲管控、反以同盟三大核心分歧均未彌合，雙方隨即重回強硬姿態(tài)，特朗普宣布“雙重封鎖”霍爾木茲，伊朗革命衛(wèi)隊公布驅(qū)離美軍艦視頻。我們認為談判并非毫無成果，雙方完成了完整的底線摸底，巴基斯坦斡旋機制正式落地，初步可談框架已然成形。美國封鎖行動本質(zhì)上是“以打促談”的籌碼加注，而非談判破裂的終結(jié)信號，第二輪談判大概率將在短期內(nèi)展開。
基準情形下，美伊博弈將沿“以打促談、低烈度長戰(zhàn)線”框架演進。雙方均無力承受全面戰(zhàn)爭代價，美國通脹持續(xù)承壓、特朗普國內(nèi)政治空間收窄，伊朗經(jīng)濟失血、軍備消耗殆盡，烈度上行的意愿與能力雙雙受限。真正的變數(shù)在于以色列，美以訴求并非完全一致。當(dāng)前美國傾向在“贏”的基礎(chǔ)上階段性收場。而以色列則志在根除伊朗核威脅，訴求的根本性錯位，使以色列具有強烈的單邊行動動機，或成為此輪博弈中最難以管控的尾部風(fēng)險。
寬松交易終結(jié)，資產(chǎn)價格邏輯生變。高油價持續(xù)推升通脹預(yù)期，美聯(lián)儲關(guān)注重心已重回價格穩(wěn)定，降息空間被進一步壓縮。資產(chǎn)層面，美股估值偏高存在回調(diào)壓力，能源、軍工等通脹相關(guān)板塊相對占優(yōu)；美債延續(xù)熊平，長端高波動震蕩為主；黃金長線邏輯最為清晰，隨著“石油美元”裂痕暴露、避險屬性回歸，疊加流動性壓力逐步緩解，金價上行路徑將愈發(fā)通暢。
風(fēng)險提示：海外市場波動，海外經(jīng)濟增速下滑
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