>> 國信證券-通脹數據快評：PPI同比回正-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 342KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
4月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年3月份全國CPI和PPI數據。3月，中國CPI同比+1.0%（前值+1.3%），環(huán)比-0.7%；核心CPI同比+1.1%（前值+1.8%）；PPI同比+0.5%（前值-0.9%），環(huán)比+1.0%，漲幅較上月擴大0.6個百分點。
評論：
2026年3月通脹數據消費端季節(jié)性回落，生產端歷史性轉正。CPI在春節(jié)效應消退后溫和回調，同比連續(xù)兩月站穩(wěn)1%以上，內需修復具備韌性；PPI結束長達41個月同比負增長，環(huán)比創(chuàng)48個月最大漲幅，工業(yè)品價格進入實質性回升通道。整體看，物價結構更趨健康，通縮壓力全面緩解。
CPI節(jié)后溫和回調，內需韌性仍在
3月CPI同比由1.3%回落至1.0%，核心CPI同比回落至1.1%，主要受春節(jié)后消費需求季節(jié)性回落影響，符合歷史季節(jié)規(guī)律。
食品項方面，3月食品價格同比+0.3%，環(huán)比-2.7%。天氣轉暖供給增加、節(jié)后需求回落，鮮菜、鮮果價格環(huán)比分別下降10.1%、3.3%；豬肉價格同比-11.5%、環(huán)比-7.3%，降幅有所擴大，繼續(xù)對食品項形成拖累。整體食品價格對CPI環(huán)比拖累約0.48個百分點，為節(jié)后主要下拉項。
服務價格同比+0.8%，環(huán)比由漲轉降-1.1%。節(jié)后出行鏈需求回落，飛機票、旅行社收費、賓館住宿等價格明顯回調；家政、車輛維修等生活服務價格同步回落，服務項對CPI環(huán)比拖累約0.51個百分點。
工業(yè)消費品表現(xiàn)偏強，同比+2.2%，環(huán)比+1.0%。受國際油價上行帶動，國內汽油價格由降轉漲；黃金飾品價格同比仍高增65.8%，但環(huán)比結束8連漲首次下降。核心CPI雖較2月高點回落，但仍處1%以上區(qū)間，剔除短期擾動后居民消費需求穩(wěn)步修復，服務與商品消費均未出現(xiàn)斷崖式回落，內需復蘇具備持續(xù)性。
PPI同比轉正，工業(yè)價格迎重要拐點
3月PPI同比由-0.9%躍升至+0.5%，為2022年10月以來首次轉正；環(huán)比+1.0%，連續(xù)6個月擴張且漲幅擴大，工業(yè)通縮周期正式終結。
國際大宗商品上行是拉動本期PPI同比回正的核心驅動。有色金屬礦采選業(yè)、冶煉壓延加工業(yè)同比分別大漲36.4%、22.4%；石油天然氣開采業(yè)由降轉漲+5.2%，石油加工、化工制造等行業(yè)降幅顯著收窄，輸入性因素傳導順暢。國內供需改善形成共振。節(jié)后復工復產提速，電力、煤炭、黑色金屬等價格止跌回升；新動能領域表現(xiàn)亮眼，光纖、外存儲設備、電子專用材料等受算力需求拉動價格大幅上漲；光伏、鋰電等行業(yè)價格穩(wěn)步回升，產業(yè)升級與需求回暖共同支撐工業(yè)品價格。生產資料價格同比+1.0%，環(huán)比+1.3%，采掘、原材料、加工工業(yè)全線回暖；生活資料價格仍偏弱，但降幅趨于緩和，中下游利潤修復通道打開，工業(yè)端進入量價齊升、利潤改善的良性階段。
往后看，上游在國際大宗商品偏強、國內需求持續(xù)回暖、低基數效應加持下，同比有望維持正增長，二季度工業(yè)端價格回升趨勢將進一步鞏固。隨著基數效應平穩(wěn)、食品價格逐步企穩(wěn)、服務消費持續(xù)修復，預計CPI同比將在1%左右中樞溫和波動，大幅上行或下行風險均較有限。
風險提示
海外經濟體政策不確定性，外部需求下滑。
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