>> 國信證券-3月進出口數(shù)據(jù)點評：增速放緩的三點原因-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
4月14日，海關(guān)總署發(fā)布進出口數(shù)據(jù)。我國3月出口（以美元計價，后同）同比增長2.5%，低于一致預期；進口增長27.8%，貿(mào)易順差710.53億美元。
結(jié)論：
3月出口增速回落，但不改一季度外貿(mào)強勢收官。3月出口同比增長2.5%，進口同比增長27.8%；一季度出口累計同比14.7%、進口累計同比22.7%，均處于2021年以來的高位。高附加值產(chǎn)品與市場多元化仍為當前外貿(mào)的主旋律。
出口回落是三重因素疊加的階段性反映，并非趨勢性逆轉(zhuǎn)。（1）外部環(huán)境驟然趨緊，美以對伊軍事沖突推升全球貿(mào)易不確定性，出口節(jié)奏受到擾動；（2）結(jié)構(gòu)性承壓，紡織、箱包、鞋靴、玩具等勞動密集型產(chǎn)品同比降幅擴大，低附加值出口的脆弱性在本月集中暴露；（3）技術(shù)性透支回補，春節(jié)較晚導致元旦至春節(jié)窗口期拉長，上月企業(yè)集中搶在節(jié)前出貨，本月自然呈現(xiàn)脈沖消退后的回落。
進口走強的背后，是AI產(chǎn)業(yè)鏈加工貿(mào)易需求的集中釋放。銅礦砂（66.7%）、集成電路（53.7%）等機電及上游原材料進口大幅放量，折射出國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能擴張與AI備貨需求的雙重驅(qū)動。值得一提的是，稀土進口增速高達206.4%，量價齊升態(tài)勢明顯，但受制于體量有限，對整體進口的拉動作用相對有限。
展望未來，預計二季度出口溫和回落，但底部扎實，出口增速回歸個位數(shù)增速是大概率情形。一季度高增速本身含有節(jié)日效應的“水分”，今年元旦至春節(jié)間隔較長（相差47天），企業(yè)集中開工搶出貨，抬高了一季度的增速中樞，因此若剝離該部分影響，出口增速將出現(xiàn)回落。但下行空間也相對有限，AI產(chǎn)業(yè)鏈帶動的加工貿(mào)易訂單持續(xù)集聚、全球PMI維持榮枯線以上，結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)生動能將繼續(xù)發(fā)揮壓艙石作用，二季度外貿(mào)更可能是軟著陸而非硬回落，預計5-8%的個位數(shù)出口增速將成為常態(tài)。
出口：增速階段性回落，一季度出口增速創(chuàng)21年來新高
3月出口增速顯著回落，但量級依然穩(wěn)健。出口金額錄得3210.33億美元，當月同比增長2.5%，較1-2月高點大幅收窄，但絕對規(guī)模仍處于歷史同期較高水平，明顯高于2022-2024年同期區(qū)間。在去年3月較高基數(shù)背景下仍實現(xiàn)正增長，顯示出口基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)性惡化，本月回落更多是前期透支與外部擾動的階段性反映。
從一季度累計來看，出口同比增長14.7%，為2021年以來的最高水平。顯示盡管3月單月有所回落，全季出口動能依然強勁。這一成績在外部環(huán)境趨于復雜、對美出口承壓的背景下實現(xiàn)，背后是集成電路、船舶、汽車等高附加值產(chǎn)品持續(xù)貢獻增量，以及市場多元化戰(zhàn)略成效的集中體現(xiàn)。
本月出口回落背后有三重因素疊加。一是外部環(huán)境驟然趨緊，美以對伊軍事沖突推升全球貿(mào)易不確定性；二是勞動密集型產(chǎn)品出口持續(xù)承壓，形成結(jié)構(gòu)性拖累；三是1-2月節(jié)日效應透支，春節(jié)前集中出貨的脈沖消退后，3月自然回落。
展望后續(xù)出口，外需基本盤仍在，3月美國、歐元區(qū)、日本制造業(yè)PMI分別錄得52.7、51.6、51.6，全球PMI維持51.3，均處于榮枯線以上，外部需求尚未出現(xiàn)實質(zhì)性收縮，二季度出口仍然值得期待。
風險提示
海外經(jīng)濟體政策不確定性，外部需求下滑。
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