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核心結(jié)論：①中東局勢是影響市場走向核心變量，局勢緩和以來，市場迎來明顯反彈。②分行業(yè)看這輪反彈仍是局部性，還有半數(shù)行業(yè)所處位置、成交熱度對應(yīng)4000點(diǎn)以下。③轉(zhuǎn)機(jī)就在四月、市場震蕩向上，結(jié)構(gòu)上科技成長彈性更大，重視戰(zhàn)略資源和地產(chǎn)白酒相關(guān)板塊。
　　中東局勢緩和預(yù)期發(fā)酵，近期市場迎來明顯反彈。2月末以來地緣沖突對股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成壓制，全球權(quán)益市場普遍出現(xiàn)大幅波動，3/23日上證指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)3794點(diǎn)。3月下旬以來隨著地緣沖突緩和，市場逐漸步入反彈。3月下旬以來地緣沖突緩和預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，全球股市風(fēng)險(xiǎn)偏好開啟快速回升，各大市場均迎來明顯反彈，其中A股漲幅也較為可觀，3/24以來萬得全A漲幅9.0%、恒指為8.3%，標(biāo)普500為7.0%。從行業(yè)表現(xiàn)看，美伊階段性?；鸷笫袌鲲L(fēng)偏抬升，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長，科技成長板塊成為領(lǐng)漲板塊，A股中通信（4/8至今漲幅為19.5%，下同）、電子（15.7%）、電力設(shè)備（12.1%）、計(jì)算機(jī)（9.6%）等科技成長板塊漲幅居前。
　　分行業(yè)這輪反彈仍是局部性。行業(yè)結(jié)構(gòu)分化較大，我們分別從一級行業(yè)所處位置等維度，來觀測目前不同行業(yè)反彈到何處。從當(dāng)前行業(yè)所處位置來看，仍有半數(shù)行業(yè)對應(yīng)上證4000點(diǎn)以下。我們以行業(yè)指數(shù)最近一次處目前相同價(jià)格水平時(shí)，對應(yīng)的上證點(diǎn)位來衡量，目前行業(yè)指數(shù)價(jià)格仍對應(yīng)上證4000點(diǎn)以上的申萬一級行業(yè)個占比為53%，其中主要涵蓋電子、通信、電力設(shè)備等硬科技制造板塊，基礎(chǔ)化工、石油石化等順周期板塊同樣保持高位。行業(yè)指數(shù)價(jià)格3500-4000點(diǎn)的申萬一級行業(yè)占比在兩成左右，其中包括計(jì)算機(jī)、傳媒等軟件行業(yè)，以及中高端制造板塊。指數(shù)價(jià)格低于3500點(diǎn)以下的申萬一級行業(yè)占比同樣在兩成，主要是食品飲料、及房地產(chǎn)等內(nèi)需板塊。從行業(yè)市場熱度來看，同樣有半數(shù)左右行業(yè)熱度低于4000點(diǎn)時(shí)水平。我們以上證在最近一次在4000點(diǎn)附近時(shí)（3月中旬），各行業(yè)的成交額占比、周換手率為基準(zhǔn)，對比目前各行業(yè)的交易熱度變化。從一級行業(yè)情況看，行業(yè)熱度在4000點(diǎn)以上的行業(yè)占比在五成，其中主要涵蓋科技板塊，如電子、通信等；另外，部分消費(fèi)板塊的行業(yè)熱度也出現(xiàn)升溫。另有半數(shù)一級行業(yè)熱度較上一次4000點(diǎn)出現(xiàn)下降，其中主要分為兩類：基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)等休整期間表現(xiàn)更優(yōu)的板塊，較前期熱度則出現(xiàn)明顯降溫；另外，盡管本輪反彈中計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)較好，但目前計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備較此前交易熱度仍有一定差距。
　　轉(zhuǎn)機(jī)就在四月、市場震蕩向上，結(jié)構(gòu)上科技成長彈性更大。當(dāng)前中東局勢正逐漸走向緩和，市場對戰(zhàn)爭的沖擊或?qū)⒅鸩解g化，市場底部或已探明，反彈有望繼續(xù)、市場震蕩向上。當(dāng)前市場仍處在牛市氛圍中。歷史上看牛市轉(zhuǎn)熊市需要看到在整體股市情緒過熱、宏觀環(huán)境明顯走弱等信號。26年中美宏觀政策仍有望延續(xù)寬松積極；與歷史牛市高點(diǎn)相比，目前牛市時(shí)空和市場情緒指標(biāo)均未達(dá)到極致，因此牛市氛圍有望延續(xù)。往后看，內(nèi)外積極因素正不斷積累，有望推動市場震蕩向上。結(jié)構(gòu)上科技成長彈性更大，重視戰(zhàn)略資源和地產(chǎn)白酒相關(guān)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣局勢惡化超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)出現(xiàn)波動。