>> 甬興證券-一季度中國經(jīng)濟(jì)的五個觀測視角-260421
| 上傳日期： |
2026/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
我們認(rèn)為2026年一季度中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)從以下五個視角來重點(diǎn)觀測：
一是價格溫和回升。一季度中國不變價GDP當(dāng)季同比5.0%（2025Q4當(dāng)季同比4.5%）；現(xiàn)價GDP當(dāng)季同比4.9%（2025Q4當(dāng)季同比3.9%）。從趨勢來看，2025年7月以來物價逐步回升，尤其是PPI同比增速在2026年3月實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正。
二是出口與工業(yè)增加值加速。一季度商品進(jìn)出口比2025年都有明顯提速。工業(yè)生產(chǎn)也有所加快：工業(yè)增加值累計同比6.1%（2025年為5.9%），其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值累計同比12.5%（2025年為9.4%）。
三是基建引領(lǐng)固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)正。一季度固定資產(chǎn)投資累計同比1.7%（2025年為-3.8%）。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比8.9%（2025年為-1.5%），占固定資產(chǎn)投資的比重為44.4%。民間固定資產(chǎn)投資累計同比-2.2%（2025年為-6.4%），降幅也有所收窄。事實(shí)上，資本形成總額對2026Q1中國GDP增長的拉動升至1.9個百分點(diǎn)，比2025Q4的0.7個百分點(diǎn)出現(xiàn)明顯提升。
四是房地產(chǎn)開發(fā)投資收窄降幅，一線城市二手住宅價格指數(shù)收窄降幅。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-11.2%（2025年為-17.2%），占固定資產(chǎn)投資的比重為17.3%。截至2026年3月，70大中城市二手住宅價格指數(shù)同比持平前值-6.3%，此前從2025年9月的-5.2%降至2026年2月的-6.3%；其中一線城市二手住宅價格指數(shù)同比從2025年9月的-3.2%擴(kuò)大至2026年2月的-7.6%，但3月收窄降幅至-7.4%。
五是居民就業(yè)、收入和消費(fèi)都需要進(jìn)一步恢復(fù)。就業(yè)方面，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率連續(xù)上升，但就業(yè)人員平均工作時間下降。收入方面，2026Q1人均可支配收入累計名義同比小幅低于2025年，但其中經(jīng)營凈收入增速有所提升。2026Q1人均消費(fèi)支出累計實(shí)際同比較2025年出現(xiàn)降速，且降速幅度大于人均可支配收入累計實(shí)際同比。消費(fèi)方面，2026Q1社會消費(fèi)品零售總額累計同比2.4%（2025年為3.7%），仍在恢復(fù)過程之中。
投資建議
綜上，我們提示下一階段應(yīng)繼續(xù)關(guān)注價格回升的趨勢、出口增速與基建投資增速的保持、房地產(chǎn)價格指數(shù)收窄降幅；以及居民就業(yè)、收入和消費(fèi)的修復(fù)這五個視角，觀測中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程與政策取向。
風(fēng)險提示
（1）逆全球化加劇的風(fēng)險；（2）政策節(jié)奏變化的風(fēng)險。
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