>> 廣發(fā)證券-華勤技術(shù)(603296)延續(xù)高增態(tài)勢，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長顯著-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大小： |
976KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王亮,耿正,張大偉 |
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核心觀點：
2025年收入利潤延續(xù)高增態(tài)勢。公司25年實現(xiàn)營收1714.4億元，同比+56.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤40.5億元，同比+38.6%；其中Q4實現(xiàn)營收425.6億元、歸母凈利潤9.6億元，毛利率為8.36%，自Q2低點后，實現(xiàn)逐季度提升。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)保持高景氣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。25年公司計算及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入754.8億元，同比+51.9%。根據(jù)公司業(yè)績說明會召開情況的公告，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實現(xiàn)400多億收入，接近翻倍增長。AI服務(wù)器收入占比超過70%；交換機收入超過25億元，實現(xiàn)倍數(shù)級增長。公司已形成AI服務(wù)器、通用服務(wù)器、交換機、存儲服務(wù)器的全棧產(chǎn)品組合，超節(jié)點產(chǎn)品亦將在26H2進入規(guī)模量產(chǎn)交付。展望未來，公司有望在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域進一步建立行業(yè)領(lǐng)先地位，實現(xiàn)收入快速提升。
“3+N+3”戰(zhàn)略下第二成長曲線逐步清晰。25年公司移動終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入802.1億元，同比+57.2%，公司移動終端各品類出貨量及營收均持續(xù)增長，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。同時，公司個人電腦產(chǎn)品發(fā)貨量及營業(yè)收入持續(xù)增長，市場份額及行業(yè)排名進一步提升。長期來看，公司圍繞“3+N+3”平臺持續(xù)推進汽車電子、機器人和軟件等新方向，汽車電子已在座艙、智駕、車身域和顯示屏等產(chǎn)品線上實現(xiàn)關(guān)鍵突破，第二曲線正逐步清晰。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司26-28歸母凈利潤分別為50.66、62.03、76.10億元，考慮公司在全球ODM領(lǐng)域的龍頭地位，在中國大陸服務(wù)器ODM領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。參考可比公司估值，給予公司2026年25倍PE估值，對應(yīng)124.68元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，下游需求減弱風(fēng)險，原材料價格上漲及短缺風(fēng)險。
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