>> 中原證券-中材科技(002080)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：風(fēng)電葉片與玻纖景氣推動(dòng)業(yè)績(jī)大增，特種電子布構(gòu)筑新增長(zhǎng)點(diǎn)-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301.95億元，同比增長(zhǎng)25.90%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)18.18億元，同比增長(zhǎng)103.82%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)12.83億元，同比增長(zhǎng)234.52%，基本每股收益1.08元。
三大核心業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司是我國(guó)特種纖維復(fù)合材料領(lǐng)域龍頭，聚焦玻璃纖維及制品、風(fēng)電葉片、鋰電池隔膜三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。2025年，公司高端轉(zhuǎn)型成效凸顯，核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)效雙升，推動(dòng)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)方面，受益于政策支持、市場(chǎng)需求與技術(shù)進(jìn)步的協(xié)同驅(qū)動(dòng)，我國(guó)風(fēng)電行業(yè)保持強(qiáng)勁發(fā)展，市場(chǎng)需求旺盛。公司持續(xù)深化“技術(shù)+產(chǎn)能+市場(chǎng)”三位一體的發(fā)展格局，全年實(shí)現(xiàn)風(fēng)電葉片銷量36.2GW，同比增長(zhǎng)51%，銷量與市占率穩(wěn)居全球第一。通過(guò)深化精益管理和全鏈條降本，產(chǎn)品單位平均成本同比下降4%，有效對(duì)沖了成本壓力，全年風(fēng)電葉片毛利率14.18%，同比提升0.72個(gè)百分點(diǎn)。2025年控股子公司中材葉片實(shí)現(xiàn)銷售收入125.9億元，同比增長(zhǎng)47%；歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比增長(zhǎng)81%。
玻纖板塊，2025年行業(yè)景氣度呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，風(fēng)電、AI算力、新能源汽車等高端領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高。公司產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略成效顯著，推動(dòng)了該業(yè)務(wù)盈利的大幅增強(qiáng)。全資子公司泰山玻纖全年實(shí)現(xiàn)玻璃纖維產(chǎn)品銷售137萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高；營(yíng)業(yè)收入89億元，同比增長(zhǎng)15%；歸母凈利潤(rùn)10.5億元，同比增長(zhǎng)187%。受益于高端產(chǎn)品占比提升，全年玻纖業(yè)務(wù)毛利率26.50%，同比提升8.82個(gè)百分點(diǎn)。
鋰電池隔膜業(yè)務(wù)方面，2025年下游需求保持快速增長(zhǎng)，但產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致行業(yè)總體承壓。公司積極應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)，銷量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。全年鋰電池隔膜銷量33.3億平方米，同比增長(zhǎng)76%，實(shí)現(xiàn)收入24.0億元，同比增長(zhǎng)63%。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，涂覆隔膜銷量同比增長(zhǎng)128%，銷售占比提升13個(gè)百分點(diǎn)至49%。由于行業(yè)景氣整體低迷，子公司中材鋰膜全年實(shí)現(xiàn)收入24.65億元，凈利潤(rùn)虧損5013萬(wàn)元。
總體來(lái)看，在風(fēng)電葉片和玻纖業(yè)務(wù)盈利提升的共同推動(dòng)下，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入301.95億元，同比增長(zhǎng)25.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.18億元，同比增長(zhǎng)103.82%，扣非后凈利潤(rùn)12.83億元，同比增長(zhǎng)234.52%。
AI驅(qū)動(dòng)特種電子布業(yè)務(wù)放量，為公司提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著以AI為代表的新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，高端PCB需求不斷增長(zhǎng)。特種纖維布擁有介電常數(shù)低、介電損耗少、熱膨脹系數(shù)低等優(yōu)點(diǎn)，是高端PCB和芯片封裝基板的核心材料，市場(chǎng)需求處于快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司布局特種纖維布領(lǐng)域已有8年時(shí)間。2025年，公司在特種纖維布領(lǐng)域取得積極進(jìn)展，品類布局成型，高端化進(jìn)程加速。年內(nèi)累計(jì)建成5條低介電、低膨脹特種纖維生產(chǎn)線。全年銷售特種纖維布1917萬(wàn)米，產(chǎn)品覆蓋低介電一代、二代、低膨脹及超低損耗低介電纖維布全品類，均已完成國(guó)內(nèi)外頭部客戶的認(rèn)證及批量供貨。特種纖維布作為高毛利產(chǎn)品，成為公司利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
目前公司特種纖維布總規(guī)劃超1億米，其中3個(gè)項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能9400萬(wàn)米已獲批并順利推進(jìn)。下半年一期3500萬(wàn)米產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，有望拉動(dòng)2026年特種纖維布產(chǎn)銷，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2026、2027年EPS為1.78元和2.36元，以4月21日收盤價(jià)50.73元計(jì)算，PE分別為28.49倍和21.53倍?？紤]到行業(yè)景氣上行的空間與增長(zhǎng)前景，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下跌、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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