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廣大特材發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.09億元（yoy +22.62%），歸母凈利潤2.06億元（yoy +79.60%），扣非歸母凈利潤2.06億元（yoy +176.37%）。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.18億元（yoy -9.29%），歸母凈利潤0.05億元（yoy -92.91%），扣非歸母凈利潤0.04億元（yoy -94.14%）。展望后市，隨著公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放及高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績有望改善。維持"買入"評級。
　　25年零部件業(yè)務(wù)盈利改善，期間費(fèi)用率顯著下降
　　盈利方面，公司2025年銷售毛利率為17.27%（yoy +0.65pct），主要受益于內(nèi)部產(chǎn)能利用率提升及技術(shù)工藝創(chuàng)新降本。分產(chǎn)品看，部件業(yè)務(wù)（營收占比65.3%）毛利率提升3.68pct至19.74%；但特鋼材料業(yè)務(wù)（營收占比32.6%）毛利率下滑4.67pct至12.50%；最終幫助公司銷售毛利率同比增0.65pct。費(fèi)用方面，內(nèi)部管理提效，2025年期間費(fèi)用率11.11%，同比下降2.21pct。
　　26Q1業(yè)績承壓，風(fēng)電零部件收入滯后致盈利大幅下滑
　　26年一季報(bào)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.18億元（yoy -9.29%），歸母凈利潤僅527萬元（yoy -92.91%），毛利率約14.29%（yoy -5.04pct），同環(huán)比均明顯下滑。據(jù)公司披露，利潤大幅下降主要系"十五五"初期各項(xiàng)規(guī)劃尚在啟動階段，產(chǎn)品訂單逐步釋放中，風(fēng)電零部件產(chǎn)品收入滯后所致。費(fèi)用方面，26Q1期間費(fèi)用率約11.89%（yoy -0.38pct），整體費(fèi)用控制仍較為穩(wěn)健。
　　高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能釋放有望帶動業(yè)績改善
　　面向2026年，公司堅(jiān)定實(shí)施"高端化發(fā)展戰(zhàn)略"，致力于從基礎(chǔ)材料供應(yīng)向核心零部件供應(yīng)升級。業(yè)務(wù)層面，重點(diǎn)提升新能源風(fēng)電齒輪箱零部件規(guī)模化生產(chǎn)能力，推進(jìn)募投項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，同時(shí)結(jié)合軍工、核電等領(lǐng)域市場需求，有序擴(kuò)充高溫合金產(chǎn)線。研發(fā)層面，重點(diǎn)突破特殊合金制備工藝、高純原料及高性能新材料開發(fā)技術(shù)，提升面向軍工裝備、航空航天、核電、燃?xì)廨啓C(jī)、可控核聚變等高端領(lǐng)域特殊合金的產(chǎn)業(yè)化能力，推動高端進(jìn)口材料國產(chǎn)化替代。市場層面，持續(xù)深化與西門子、采埃孚、中國中車等龍頭客戶的戰(zhàn)略合作，積極拓展軍工等高端領(lǐng)域客戶資源。
　　維持“買入”評級
　　考慮公司下游風(fēng)電零部件訂單需時(shí)間逐步釋放，且特鋼業(yè)務(wù)毛利率下滑，我們下調(diào)公司產(chǎn)量與毛利率預(yù)測，測算2026-2028年公司歸母凈利潤分別為2.70/3.42/4.40億元，26/27年下調(diào)42.18%/33.07%。對應(yīng)EPS為0.96/1.22/1.57元?？杀裙?026年預(yù)測PE均值為23.9X，給予公司23.9XPE，目標(biāo)價(jià)22.94元（前值31.96元，基于2026年P(guān)E19.3X），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動、政策執(zhí)行不如預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。