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2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入264.94億元（yoy -1.29%），歸母凈利潤15.11億元（yoy +9.23%），扣非歸母凈利潤14.97億元（yoy +8.97%）。在營收小幅承壓背景下，公司毛利率同比改善0.61pct至14.43%，費(fèi)用率同比下降0.08pct，盈利韌性凸顯。展望后市，隨著公司高端化戰(zhàn)略推進(jìn)及成本管控能力持續(xù)顯現(xiàn)，業(yè)績有望保持穩(wěn)健。維持"買入"評級。
　　26Q1毛利率逆勢提升，費(fèi)用管控穩(wěn)健
　　盈利方面，公司2026Q1銷售毛利率為14.43%（yoy +0.61pct），在營收承壓背景下實(shí)現(xiàn)逆勢提升，顯示出較強(qiáng)的成本管控能力。費(fèi)用方面，2026Q1期間費(fèi)用率7.50%，同比下降0.08pct，整體費(fèi)用管控仍較為穩(wěn)健。其中銷售費(fèi)用1.63億元（yoy -6.62%），管理費(fèi)用5.55億元（yoy +1.27%），研發(fā)費(fèi)用10.57億元（yoy -6.54%），財(cái)務(wù)費(fèi)用2.12億元（yoy +17.95%）。非經(jīng)常性損益影響較?。?.15億元），扣非歸母凈利潤同比+8.97%，反映主營業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健改善。
　　營收小幅承壓，現(xiàn)金流大幅改善
　　26年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入264.94億元（yoy -1.29%），歸母凈利潤15.11億元（yoy +9.23%），扣非歸母凈利潤14.97億元（yoy +8.97%）。據(jù)公司披露，2026Q1經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.45億元，同比大幅改善115.29%，主要系深化營運(yùn)資金精益管理、強(qiáng)化應(yīng)收款項(xiàng)全周期管控、優(yōu)化銷售結(jié)算結(jié)構(gòu)所致。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)高端化轉(zhuǎn)型，提升高附加值產(chǎn)品占比。
　　高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長
　　面向2026年，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，經(jīng)營目標(biāo)為銷售總量1910萬噸，其中出口240萬噸。業(yè)務(wù)層面，公司深化"兩高一特"產(chǎn)品布局，系統(tǒng)性構(gòu)建與高端裝備、清潔能源、航空航天等領(lǐng)域客戶的戰(zhàn)略合作，推動(dòng)從材料供應(yīng)向系統(tǒng)解決方案轉(zhuǎn)型；國際化層面，持續(xù)推進(jìn)海外市場拓展及全球產(chǎn)業(yè)布局，提升高附加值產(chǎn)品出口占比；綠色化層面，加快低碳轉(zhuǎn)型與綠色制造能力建設(shè)。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及高端產(chǎn)品占比提升，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健。
　　維持“買入”評級
　　我們維持盈利預(yù)測，測算2026-2028年公司EPS為1.35/1.55/1.63元?？杀裙?026年一致預(yù)期PE均值為12.70X，考慮公司盈利穩(wěn)定性較強(qiáng)，我們維持溢價(jià)率并給予公司2026年15.33XPE，目標(biāo)價(jià)20.70元(前值22.00元，基于2026年P(guān)E16.3X)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；鋼材價(jià)格大幅下跌；原材料價(jià)格大幅上漲；海外項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。