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核心觀點：
　　食品飲料板塊持倉占比繼續(xù)下降，主動權(quán)益視角下超配比例略有下降。全基口徑下26Q1食品飲料板塊重倉持股占比5.6%，環(huán)比25Q4下滑0.5pct，較Wind全A的超配比例為+2.0pct。從持有食品飲料板塊的基金類型看，26Q1主動權(quán)益基金占比環(huán)比提升3.3pct至35.6%，被動基金占比則環(huán)比下降至57.8%。其中主動權(quán)益基金26Q1在食品飲料板塊的持倉占比環(huán)比下滑0.1pct至3.9%，超配比例環(huán)比略有下降，其中白酒板塊超配比例環(huán)比基本持平。
　　白酒持倉占比回落見底，大眾品持倉占比回暖。（1）白酒方面：26Q1基金持倉占比有所回落。全基/主動權(quán)益口徑下白酒重倉比例分別環(huán)比-0.6pct/環(huán)比持平至4.5%/2.9%，超配比例為+2.1pct/+0.5pct；若剔除四大機構(gòu)，主動權(quán)益基金白酒持倉占比已連續(xù)第七個季度落入低配區(qū)間。對比兩輪白酒基金持倉低點，當(dāng)前板塊超配比例已降至極悲觀預(yù)期下的歷史低點水平，看好后續(xù)預(yù)期修復(fù)所帶來的加倉彈性。（2）大眾品方面：全基口徑下，26Q1大眾品持倉占比環(huán)比回升0.06pct至1.04%，但整體仍處于低配狀態(tài)（較基準(zhǔn)-0.2pct）。乳品、啤酒、調(diào)味發(fā)酵品、食品綜合等主要大眾品子板塊持倉占比均有所回升。
　　白酒個股持倉占比普遍回落，大眾品龍頭企業(yè)持倉表現(xiàn)分化。全基口徑來看，26Q1基金重倉前20大個股中，食品飲料企業(yè)中僅貴州茅臺一家，排序維持在第四名。若僅考慮主動權(quán)益基金持倉，茅臺排名位居第五名。白酒方面?zhèn)€股基金持倉占比環(huán)比普遍回落，五糧液持倉占比重回第二。大眾品方面部分龍頭個股基金持倉表現(xiàn)分化，海天味業(yè)、安井食品、燕京啤酒等個股26Q1基金持倉占比、持有基金數(shù)量提升均較為明顯。
　　投資建議：（1）白酒：板塊歷經(jīng)四年調(diào)整期，2026年有望迎來新一輪發(fā)展周期。核心推薦：瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒、舍得酒業(yè)。（2）大眾品：2025年部分子賽道已率先企穩(wěn)，展望2026年，行業(yè)噸價有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個股機會。核心推薦：安井食品、天味食品、百龍創(chuàng)園、燕京啤酒、東鵬飲料、安琪酵母、新乳業(yè)、立高食品、鹽津鋪子、千禾味業(yè)、鍋圈、萬辰集團。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟面復(fù)蘇待觀察；消費力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。