>> 中郵證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：茅臺(tái)全面推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，鳴鳴很忙“零食王國(guó)”引領(lǐng)品牌新業(yè)態(tài)-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 5604KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文,張子健 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)
本周進(jìn)入2025年報(bào)&2026一季報(bào)公告密集期，以下為本周重點(diǎn)跟蹤公司業(yè)績(jī)情況及點(diǎn)評(píng)。
鍋圈26Q1收入利潤(rùn)延續(xù)高增，表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期。門店凈增與單店提升雙輪驅(qū)動(dòng)，新戰(zhàn)略加速落地。2026年一季度凈增門店192家，門店總數(shù)達(dá)11758家，較2025年第一季度凈增1637家。核心利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)率持續(xù)提升。鍋圈在門店擴(kuò)張、單店效率提升、線上業(yè)務(wù)放量、會(huì)員體系激活等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)下，2026年有望延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固其在“在家吃飯”場(chǎng)景中的領(lǐng)先地位。
西麥?zhǔn)称窐I(yè)績(jī)符合預(yù)期，26年增長(zhǎng)有抓手。公司圍繞大健康產(chǎn)業(yè)核心方向，積極拓展品類邊界、整合產(chǎn)業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)燕麥主業(yè)與大健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。重點(diǎn)布局蛋白粉、肽飲等高附加值大健康品類，成功推出藥食同源燕麥片+粉系列產(chǎn)品，進(jìn)一步推動(dòng)燕麥產(chǎn)品從傳統(tǒng)早餐飲品向功能化、場(chǎng)景化健康產(chǎn)品延伸。26年公司核心原料燕麥的采購(gòu)成本有望達(dá)到雙位數(shù)以上下降、疊加結(jié)構(gòu)提升和規(guī)模效應(yīng)，有望推動(dòng)公司毛利率進(jìn)一步提升。受益于健康消費(fèi)與銀發(fā)經(jīng)濟(jì)政策紅利，公司未來有望從燕麥制造商升級(jí)為健康食品提供商，進(jìn)一步鞏固龍頭地位并打開估值空間。
貴州茅臺(tái)釋放壓力，26年全面推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。2025年公司累計(jì)分紅650.33億元，分紅率79%，回購(gòu)60億元，分紅+回購(gòu)占利潤(rùn)比例為86%。若按2026年86%的分紅率來計(jì)算，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)公司股息率在4.23%。關(guān)于2026年中期利潤(rùn)分配安排，分紅金額上限不超過公司2026年上半年歸母凈利潤(rùn)。26年公司將全面推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。在茅臺(tái)酒板塊，打造金字塔型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與清晰價(jià)值矩陣，并構(gòu)建隨行就市、相對(duì)平穩(wěn)的自營(yíng)零售價(jià)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制；在醬香系列酒板塊，從產(chǎn)品、價(jià)格、渠道、服務(wù)等方面推進(jìn)市場(chǎng)化升級(jí)。
中炬高新經(jīng)營(yíng)持續(xù)回暖，Q1盈利彈性顯著。公司2026年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)13.2/13.2/2.63/2.39億元，同比19.88%/19.88%/45.11%/32.49%。2026年Q1公司毛利率/歸母凈利率為42.42%/19.9%，分別同比3.7/3.46pct。分產(chǎn)品看，26Q1公司醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品營(yíng)收分別為7.33/1.63/1.08/1.78億元，分別同比+13.1%/+25.77%/+112.99%/-10.46%。2026年公司以增長(zhǎng)為核心主線，狠抓戰(zhàn)略落地壓實(shí)經(jīng)營(yíng)責(zé)任，全力打贏業(yè)績(jī)翻身仗、重塑價(jià)值增長(zhǎng)曲線。同步推進(jìn)四川味滋美戰(zhàn)略并購(gòu)，完善復(fù)合調(diào)味產(chǎn)品矩陣。同時(shí)深化高績(jī)效文化建設(shè)，綁定業(yè)績(jī)導(dǎo)向激勵(lì)，引育核心人才，強(qiáng)化協(xié)同高效作風(fēng)，全面激活組織內(nèi)生動(dòng)力。
同時(shí)，2026年4月17日，鳴鳴很忙集團(tuán)旗下全新沉浸式零食體驗(yàn)空間——“零食王國(guó)”在長(zhǎng)沙芙蓉廣場(chǎng)正式開業(yè)，我們于開業(yè)當(dāng)日進(jìn)行實(shí)地調(diào)研?？傮w來看，“零食王國(guó)”已非傳統(tǒng)意義的零售賣場(chǎng)，而是一座融合消費(fèi)、打卡、互動(dòng)、娛樂于一體的沉浸式零食主題樂園。“零食王國(guó)”提供了零門檻的品牌展示窗口和消費(fèi)者即時(shí)反饋通道，有望成為行業(yè)新品孵化的重要策源地。從投資角度看，鳴鳴很忙的品牌勢(shì)能構(gòu)建能力與平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)能力正在形成護(hù)城河。主題門店不僅是單店?duì)I收的放大器，更是集團(tuán)整體選品體系和品牌影響力的戰(zhàn)略級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施。在零售行業(yè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)型升級(jí)期，鳴鳴很忙通過主題門店、平臺(tái)化戰(zhàn)略和互動(dòng)體驗(yàn)構(gòu)建的差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望持續(xù)兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。
4月13日-4月17日行情回顧
本周食飲板塊整體上漲，申萬食品飲料行業(yè)指數(shù)（801120.SL）本周區(qū)間漲跌幅為-1.7%，在30個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列第30，跑輸滬深300指數(shù)3.69個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前行業(yè)動(dòng)態(tài)PE為21.21。
本周食飲行業(yè)的10個(gè)子板塊僅肉制品、軟飲料、其他酒類、保健品收漲，其余均收跌，板塊漲幅最高的為肉制品（+3.87%）。
從個(gè)股角度看，食飲板塊本周56只個(gè)股收漲，漲幅前5分別為均瑤健康（+34.8%）、海南椰島（+19.13%）、龍大美食（+13.31%）、金字火腿（+12.87%）、華統(tǒng)股份（+7.79%）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
食品安全的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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