>> 方正證券-成都銀行(601838)2025&1Q26業(yè)績點評：息差回升表現(xiàn)亮眼，業(yè)績韌性增長蓄力前行-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 977KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊,林宇軒 |
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事件：4/22，成都銀行披露2025年報和2026年一季報，公司2025實現(xiàn)營收236億元，同比+2.7%，1Q26實現(xiàn)營收62億元，同比+6.5%；2025實現(xiàn)歸母凈利潤133億元，同比+3.3%，1Q26實現(xiàn)歸母凈利潤32億元，同比+4.8%。2025年分紅率30.04%，同比持平。
一季度息差同比回升，驅(qū)動營收增速明顯改善。
2025年來看，支撐業(yè)績的主要因素為生息資產(chǎn)規(guī)模的增長，支撐業(yè)績13.4pct；拖累業(yè)績的主要因素為凈息差、中收、凈其他非息收入，分別拖累業(yè)績5.0pct、1.4pct、4.3pct，各因素影響較9M25變化不大。
1Q26來看，規(guī)模擴張繼續(xù)支撐業(yè)績，1Q26支撐業(yè)績11.1pct；息差影響反轉(zhuǎn)，1Q26貢獻業(yè)績6.2pct，較2025 +11.2pct。拖累業(yè)績的主要因素為凈其他非息收入、撥備計提，拖累幅度分別為10.1pct、2.5pct，或均系公司以豐補歉，夯實穩(wěn)健經(jīng)營基礎(chǔ)。其中，凈其他非息方面，1Q26債市震蕩走強，公司實現(xiàn)凈公允價值變動收益3.1億元，同比1Q25的-0.2億元明顯改善，公司其他非息收入承壓主要系凈投資收益同比-87.9%至1.3億元，表明公司未進行大規(guī)模債券浮盈兌現(xiàn)，對應(yīng)1Q26末公司凈資產(chǎn)中的其他綜合收益規(guī)模升至2.3億元，較年初+4.9億元，實現(xiàn)明顯增長。撥備計提方面，公司多提撥備夯實資產(chǎn)質(zhì)量。
2025全年貸款維持千億級增長，增速邊際略降。2025末貸款余額8584億元，較25年初凈新增1171億元，同比+15.8%，1Q26末貸款余額8929億元，較26年初凈新增346億元，同比+10.8%。
對公端繼續(xù)貢獻主要增長，公司2025年末、1Q26末對公貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）余額7080、7427億元，分別較25年初、26年初凈新增1054、347億元。公司緊扣成渝雙城經(jīng)濟圈、國家戰(zhàn)略腹地建設(shè)，對省內(nèi)重大基礎(chǔ)設(shè)施、民生保障工程的資金投放力度持續(xù)加大，同時深耕科技金融等重點領(lǐng)域，共同推動對公貸款投放。
零售方面規(guī)模穩(wěn)健，公司2025年末、1Q26末零售貸款余額1504、1503億元，分別較25年初、26年初凈新增117、-1億元。公司大零售品牌價值穩(wěn)步提升，2025年個人住房貸、消費貸規(guī)模穩(wěn)健增長，1Q26公司未進一步加大投放力度，或系個貸利率低位、不良生成率仍有上行壓力，周期波動下，公司適度控制規(guī)模有助于提升增長韌性。
凈息差1Q26反轉(zhuǎn)回升，全年有望延續(xù)向好趨勢。測算公司1Q26凈息差1.58%，同比+8bp，環(huán)比+5bp，主要得益于資產(chǎn)端收益率下降趨緩及負債端成本持續(xù)改善。資產(chǎn)端，新發(fā)貸款利率企穩(wěn)，新發(fā)與存量利差收窄，公司資產(chǎn)收益率降幅改善，測算1Q26生息資產(chǎn)收益率3.18%，同比-13bp，環(huán)比-5bp；負債端，存款集中到期重定價效果顯現(xiàn)，測算1Q26計息負債成本率1.71%，同比-22bp，環(huán)比-11bp，驅(qū)動息差表現(xiàn)反轉(zhuǎn)。往后看，lpr利率調(diào)降節(jié)奏仍有不確定性，資產(chǎn)收益率趨穩(wěn)、負債成本率優(yōu)化趨勢有望延續(xù)，公司全年凈息差有望持續(xù)向好。
資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險抵補能力持續(xù)優(yōu)異。公司2025末、1Q26末貸款不良率均為0.68%，同比均+2bp，環(huán)比均持平。拆分看，2025年末對公、零售不良率分別為0.59%、1.11%，分別較1H25持平、+13bp，個人購房貸、消費貸、經(jīng)營貸不良率分別為1.15%、0.90%、1.22%，分別較1H25 +12bp、+12bp、+24bp，行業(yè)性零售資產(chǎn)質(zhì)量壓力下，公司零售貸款不良率上浮。撥備方面，公司2025年末、1Q26末撥備覆蓋率分別為426%、424%，風(fēng)險抵補能力優(yōu)異。
投資建議：成渝地區(qū)基建項目需求旺盛，成都銀行深耕成渝經(jīng)濟圈，同地方經(jīng)濟深度綁定，貸款有望持續(xù)較快增長，后續(xù)隨息差延續(xù)向好趨勢，公司業(yè)績增速有望穩(wěn)步提升，維持“推薦”評級。預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為142、152、166億元，同比+6.5%、+7.7%、+8.8%，當前收盤價對應(yīng)PB分別為0.78、0.70、0.63倍。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量波動。
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