>> 中信建投-必易微(688045)經(jīng)營質(zhì)效全面提升，平臺化布局助力業(yè)績增長-260422
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雙鋒,何昱靈 |
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核心觀點
1、2025年業(yè)績跨越拐點實現(xiàn)扭虧，26Q1營收利潤高增長。公司2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1,207.54萬元，順利扭虧；2026Q1延續(xù)復(fù)蘇勢頭，營收同比增長66.38%，凈利潤達(dá)1,363萬元。
2、“三電+感知+控制”平臺化布局成型，多條產(chǎn)品線進(jìn)入高速增長期。公司已形成電源管理、電機驅(qū)動、電池管理、信號鏈及微控制器五大產(chǎn)品矩陣，廣泛應(yīng)用于消費電子、工業(yè)控制、智能物聯(lián)、數(shù)據(jù)中心、汽車電子、航空航天等領(lǐng)域。
3、外延并購深化高端布局。公司于2025年完成對興感半導(dǎo)體的并購，其電流傳感器、磁傳感器產(chǎn)品已達(dá)到車規(guī)級及航天級要求并實現(xiàn)批量供貨，極大豐富了公司的“感知”鏈路能力。
事件
2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.83億元，同比微降0.70%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1,207.54萬元，同比實現(xiàn)扭虧為盈；全年綜合毛利率為29.90%，同比提升4 pct。2026Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比增長66.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1,363萬元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。
簡評
1、2025年經(jīng)營質(zhì)效全面提升，26Q1延續(xù)強勁增長態(tài)勢
2025年，公司適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過精進(jìn)設(shè)計、工藝升級及供應(yīng)鏈優(yōu)化有效降低成本，綜合毛利率實現(xiàn)連續(xù)六個季度回升，攀升至近30%，帶動全年毛利額同比增長近15%，并成功扭虧。2026年第一季度，公司業(yè)績進(jìn)一步爆發(fā)，營收實現(xiàn)66.38%的同比高增長，歸母凈利潤亦同步實現(xiàn)扭虧。業(yè)績的高彈性主要得益于下游電子信息產(chǎn)業(yè)景氣度回升，以及公司在新產(chǎn)品放量和高端市場滲透方面的顯著成效。
2、平臺化布局深化，新興應(yīng)用領(lǐng)域增長迅速
公司已形成電源管理、電機驅(qū)動、電池管理、信號鏈及微控制器五大產(chǎn)品矩陣，廣泛應(yīng)用于消費電子、工業(yè)控制、智能物聯(lián)、數(shù)據(jù)中心、汽車電子、航空航天等領(lǐng)域。在AI算力與數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，應(yīng)用于服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心電源、工業(yè)能源等大功率電源收入同比增長超過210%。在消費領(lǐng)域，公司在家用電器領(lǐng)域?qū)氲腄C-DC、電機驅(qū)動芯片、信號鏈、微控制器等新產(chǎn)品銷售收入同比增長超過43%，快充相關(guān)收入則受益于AI端側(cè)應(yīng)用爆發(fā)，超過1億元。此外，公司在BMSAFE領(lǐng)域取得實質(zhì)突破，是國內(nèi)領(lǐng)先的已實現(xiàn)高串?dāng)?shù)電池管理系統(tǒng)AFE芯片技術(shù)突破的本土企業(yè)之一，產(chǎn)品可覆蓋110V以內(nèi)儲能及電池系統(tǒng)應(yīng)用，是國內(nèi)少有的在戶內(nèi)/外儲能、動力電池組、無線基站等應(yīng)用上成功量產(chǎn)的案例。
3、外延并購深化高端布局，研發(fā)驅(qū)動長期價值成長
公司于2025年完成對興感半導(dǎo)體的并購，其電流傳感器、磁傳感器產(chǎn)品已達(dá)到車規(guī)級及航天級要求并實現(xiàn)批量供貨。興感半導(dǎo)體加入后，公司已形成涵蓋“電流檢測—運動感知—電源管理—電池管理—電機驅(qū)動”的完整產(chǎn)品體系，成為國內(nèi)少數(shù)可同時提供電流傳感器、磁傳感器/磁編碼器及“三電”核心芯片的集成方案供應(yīng)商。
在研發(fā)層面，公司2025年投入研發(fā)費用1.54億元，研發(fā)人員占比高達(dá)62.85%。2026年，公司將進(jìn)一步聚焦服務(wù)器AI算力電源、新能源等領(lǐng)域，推進(jìn)100V高耐壓DC-DC及全系列SiC隔離驅(qū)動等高端產(chǎn)品的研發(fā)與客戶導(dǎo)入，持續(xù)提升中高端產(chǎn)品占比，打造長效增長動力。
4、我們建議持續(xù)關(guān)注公司，維持“買入”評級
公司作為電源管理芯片領(lǐng)先企業(yè)，AC-DC不斷豐富應(yīng)用場景，電機驅(qū)動、電池管理、信號鏈及微控制器產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利，有望成為新的業(yè)績增長點。我們預(yù)計公司2026年-2028年營業(yè)收入分別為9.13億元、10.87億元、12.40億元，預(yù)計歸母凈利潤分別為0.59億元、0.90億元、1.17億元，維持“買入”評級。
5、風(fēng)險提示
（1）市場需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期：受宏觀經(jīng)濟變化的影響，下游需求復(fù)蘇進(jìn)度存在不確定性，終端客戶可能需要調(diào)節(jié)庫存，導(dǎo)致對上游供應(yīng)鏈的拉貨強度減弱；
（2）產(chǎn)品研發(fā)及迭代進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品是公司在市場中保持競爭優(yōu)勢的重要手段，未來如果公司不能及時準(zhǔn)確地把握市場需求和技術(shù)趨勢、突破技術(shù)難關(guān)，無法研發(fā)出具有商業(yè)價值、符合市場需求的新產(chǎn)品，將對公司競爭能力和持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。
?。?）市場競爭加劇導(dǎo)致價格及毛利率下降的風(fēng)險；未來如果市場競爭加劇、市場行情有較大波動或公司無法通過持續(xù)研發(fā)完成產(chǎn)品的更新?lián)Q代導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格、毛利率下降，將對公司的經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。
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