>> 華源證券-建邦科技(920242)汽車領(lǐng)域推進(jìn)高端電子產(chǎn)品與前裝市場(chǎng)布局，非汽車類新品放量成長(zhǎng)可期-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙昊,萬(wàn)梟 |
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事件：公司發(fā)布2025年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.80億元（yoy+4%）、歸母凈利潤(rùn)8559萬(wàn)元（yoy-20%）、扣非歸母凈利潤(rùn)8345萬(wàn)元（yoy-19%），毛利率、凈利率分別為29.26%、10.93%。2025年年度權(quán)益分派預(yù)案：擬每10股派發(fā)5元（含稅）、轉(zhuǎn)增4股，共預(yù)計(jì)派發(fā)3316萬(wàn)元、轉(zhuǎn)增2653萬(wàn)股。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑原因：受CARDONE公司的母公司破產(chǎn)影響，2025年公司對(duì)其銷售金額僅為198萬(wàn)元（不含建邦科技自身銷售金額），同比下降8842萬(wàn)元，按相關(guān)規(guī)則，對(duì)其應(yīng)收賬款1607萬(wàn)元全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
經(jīng)營(yíng)回顧：“軟硬件”相結(jié)合產(chǎn)品大量銷售促使電子電氣系統(tǒng)營(yíng)收yoy+51%。2025年，公司傳動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電子電氣系統(tǒng)、汽車電子、制動(dòng)系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)系統(tǒng)、車身儀表照明及附屬裝置、其他業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為20330萬(wàn)元（yoy-6%）、12674萬(wàn)元（yoy-22%）、16686萬(wàn)元（yoy+51%）、5996萬(wàn)元（yoy-17%）、6039萬(wàn)元（yoy-16%）、5416萬(wàn)元（yoy-8%）、5830萬(wàn)元（yoy+46%）、5042萬(wàn)元（yoy+160%），毛利率分別為28.96%（yoy-1.57pcts）、24.26%（yoy-3.80pcts）、30.18%（yoy-1.58pcts）、42.30%（yoy+1.06pcts）、25.54%（yoy-2.07pcts）、26.42%（yoy+1.50pcts）、31.72%（yoy+3.67pcts）、29.19%（yoy+12.61pcts）。（1）電子電氣系統(tǒng)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)主要系近些年公司積極研發(fā)“軟硬件”相結(jié)合產(chǎn)品（含汽車用及非汽車用），國(guó)內(nèi)外客戶需求增加，新產(chǎn)品2025年實(shí)現(xiàn)大量銷售所致。（2）車身儀表照明及附屬裝置營(yíng)收同比增加主要系2024年年底投入開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品在2025年產(chǎn)生銷售，包括進(jìn)氣格柵總成，軟頂敞篷，房車牽引器等。區(qū)域方面，2025年公司境內(nèi)、境外分別營(yíng)收43308萬(wàn)元（yoy+24%）、34704萬(wàn)元（yoy-14%），毛利率分別為27.69%（yoy+0.44pcts）、31.23%（yoy-1.15pcts）。2025年公司產(chǎn)品直接出口至美洲、歐洲、亞洲、大洋洲、非洲的30余個(gè)國(guó)家，不斷拓展海外版圖。隨著全球汽車零部件線上化進(jìn)程加快，公司推進(jìn)“線上線下相結(jié)合”營(yíng)銷渠道策略，2025年電商類客戶采購(gòu)金額（不含稅）約3.63億元，占比為46.52%，同比增長(zhǎng)19.28%。
2025年成就：非汽車零部件類產(chǎn)品營(yíng)收超過(guò)1億元收獲開(kāi)拓成果，汽車前裝業(yè)務(wù)取得突破。1）公司持續(xù)研發(fā)新品，2025年向市場(chǎng)投放汽車電子類產(chǎn)品、“軟硬件”相結(jié)合的產(chǎn)品、非汽車用產(chǎn)品的型號(hào)約2000-3000個(gè)，其中非汽車零部件類產(chǎn)品收獲開(kāi)拓成果，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入約11200萬(wàn)元（yoy+96%），其中包含家庭庭院類產(chǎn)品（主要為泳池用產(chǎn)品、割草機(jī)用產(chǎn)品）6552萬(wàn)元、摩托車（含ATV/UTV）用產(chǎn)品3658萬(wàn)元、船艇（主要為游艇、摩托艇）用產(chǎn)品653萬(wàn)元。2）公司前裝業(yè)務(wù)取得突破，2025年向某頭部新能源車企的一級(jí)供應(yīng)商提供了約3.1萬(wàn)塊主動(dòng)進(jìn)氣格柵電路板，此外車載智能加熱杯架、主動(dòng)進(jìn)氣格柵總成等產(chǎn)品目前處于樣品開(kāi)發(fā)或客戶臺(tái)架測(cè)試階段。我們認(rèn)為，公司有望進(jìn)一步放大非汽車零部件領(lǐng)域的增長(zhǎng)勢(shì)能，同時(shí)加速推進(jìn)車載新產(chǎn)品的量產(chǎn)落地，在汽車電子與新興應(yīng)用市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)雙向發(fā)力。
2026年看點(diǎn)：持續(xù)推進(jìn)全球產(chǎn)能布局，設(shè)立子公司加強(qiáng)高端汽車電子、光通信等新興領(lǐng)域技術(shù)開(kāi)發(fā)。產(chǎn)能建設(shè)：1）2025年7月底泰國(guó)子公司“鑄造類汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目”順利投產(chǎn)；2）公司積極將汽車電子類產(chǎn)品由代工生產(chǎn)轉(zhuǎn)為自主生產(chǎn)，子公司拓曼電子已實(shí)現(xiàn)近200項(xiàng)汽車電子產(chǎn)品自產(chǎn)；3）公司計(jì)劃進(jìn)一步探索和布局高端汽車電子和基礎(chǔ)鑄造類零部件的自產(chǎn)化；在國(guó)內(nèi)外不斷尋求合格供應(yīng)商（代工廠），布局全球產(chǎn)能。子公司布局：1）2025年2月28日，公司設(shè)立全資子公司青島迅研汽車科技有限公司，旨在推進(jìn)汽車電子類產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)；2）2025年11月4日，公司設(shè)立控股子公司青島建邦智光汽車電子科技有限公司，聯(lián)合合作方開(kāi)發(fā)光電混合互聯(lián)互通類產(chǎn)品，旨在補(bǔ)齊光通訊及光電感知技術(shù)短板。我們認(rèn)為，隨著全球產(chǎn)能布局的持續(xù)完善與子公司技術(shù)能力的逐步釋放，公司有望在高端汽車電子、光通信等新興領(lǐng)域構(gòu)建起兼具成本優(yōu)勢(shì)與技術(shù)壁壘的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為1.05、1.21和1.42億元，對(duì)應(yīng)PE為16、14、12倍。公司未來(lái)或?qū)⒁劳衅囯娮优c前裝業(yè)務(wù)、非汽車多元品類，結(jié)合全球化產(chǎn)能布局與前沿技術(shù)研發(fā)，實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)”模式下的可持續(xù)成長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)
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