久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　公司發(fā)布26年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入409,711萬元，同比增長7.06%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤26,475萬元，同比增長60.19%。
　　平安觀點：
　　高端化持續(xù)推進，一季度迎來“開門紅”。26Q1，燕京啤酒堅持價值引領(lǐng)、聚焦高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略布局，精準洞察消費升級與市場需求變化，持續(xù)推進產(chǎn)品高端化進程。公司持續(xù)強化渠道精耕與品牌建設(shè)，不斷提升市場覆蓋與品牌影響力，推進精細化運營管理，有效提升運營效率與盈利水平。核心大單品燕京U8持續(xù)領(lǐng)跑，3月底高端全麥新品燕京A10上市，產(chǎn)品優(yōu)勢進一步夯實。公司各項指標(biāo)穩(wěn)步增長，實現(xiàn)啤酒銷量103.99萬千升（含托管企業(yè)），其中大單品燕京U8繼續(xù)保持近30%的高增速；2026年一季度“開門紅”，為全年目標(biāo)達成堅實基礎(chǔ)。
　　毛利/凈利率持續(xù)提升，費用率有所下降。得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升，毛利率水平進一步提升，26Q1毛利率為46.3%，較上年同期提高3.5pct。公司費用管控持續(xù)提升，26Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.6%/11.4%/1.45%，較上年同期分別-0.1/-0.3/-0.2個pct。毛利率提升和費用率水平下降雙重疊加下，26Q1公司凈利率為8.9%，較上年同期提高3.0pct。
　　盈利能力有望持續(xù)提升，維持“推薦”評級。我們認為，燕京啤酒將持續(xù)深化大單品戰(zhàn)略，豐富中高端產(chǎn)品矩陣，鞏固渠道優(yōu)勢，同時受益于行業(yè)結(jié)構(gòu)升級紅利，盈利能力有望持續(xù)提升。我們維持2026-28年歸母凈利預(yù)測為19.0/21.6/23.2億元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響：啤酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響啤酒行業(yè)復(fù)蘇。3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：競爭格局惡化會一定程度擾亂行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。4）原材料波動風(fēng)險：大麥、包材等主要原材料價格出現(xiàn)波動將影響公司毛利率水平。