>> 開源證券-華熙生物(688363)公司信息更新報告：主動變革利潤高增，合成生物學(xué)管線突破可期-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃澤鵬,李昕恬 |
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事件：公司2025年歸母凈利潤+67.6%，利潤端延續(xù)恢復(fù)趨勢
公司發(fā)布2025年年報：2025年實(shí)現(xiàn)營收42.0億元（同比-21.8%，下同）、歸母凈利潤2.92億元（+67.6%），利潤高增。考慮業(yè)務(wù)暫處調(diào)整期，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤為3.91/5.03/6.07億元（2026-2027年原值為4.93/6.29億元），對應(yīng)EPS為0.81/1.04/1.26元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為53.0/41.2/34.1倍。公司是玻尿酸龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)力，戰(zhàn)略調(diào)整已卓有成效，期待后續(xù)盈利能力持續(xù)優(yōu)化，估值合理，維持“買入”評級。
護(hù)膚品業(yè)務(wù)主動收縮，戰(zhàn)略調(diào)整帶動銷售費(fèi)用率優(yōu)化
2025年分業(yè)務(wù)看：（1）皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.87億元（-42.1%）、毛利率67.6%（-5.2pct），受業(yè)務(wù)調(diào)整及促銷影響收入與毛利率承壓；（2）醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.69億元（-4.9%）、毛利率80.6%（-3.8pct）；（3）原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.10億元（-2.2%）、毛利率61.8%（-3.7pct），醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料仍保持較高盈利水平。盈利能力方面，2025毛利率為70.33%（-3.7pct），略有下滑。費(fèi)用方面，2025年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別-9.8pct/+0.6pct/+2.6pct，公司對皮膚科學(xué)業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，優(yōu)化品牌推廣與營銷渠道結(jié)構(gòu)，大幅縮減低效渠道及推廣宣傳費(fèi)用，推動營銷投放從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向效益導(dǎo)向。
全鏈布局生物科技，三大業(yè)務(wù)齊驅(qū)并進(jìn)
（1）原料：2025年上市13種生物活性物原料新產(chǎn)品，其中無菌級HA完成美國FDA及加拿大DMF備案，重組III型人源化膠原蛋白完成醫(yī)療器械主文檔備案，并持續(xù)深化PDRN等管線布局。（2）醫(yī)療終端：公司深耕ECM研究，三類醫(yī)療器械“潤百顏·玻?！彼馀c“潤致·緹透”動能素上市首年合計(jì)貢獻(xiàn)近1億元銷售收入，累計(jì)擁有三類醫(yī)療器械注冊證13張、醫(yī)美注射類11張，醫(yī)美機(jī)構(gòu)覆蓋數(shù)量增至8000家。（3）皮膚科學(xué)：潤百顏為“ECM科技護(hù)膚領(lǐng)導(dǎo)者”深耕修護(hù)賽道，完善白紗布系列產(chǎn)品體系，搭建維穩(wěn)、補(bǔ)水全品類布局；夸迪聚焦抗老賽道，以CT50專利技術(shù)為核心并升級推新，構(gòu)建細(xì)胞級抗老產(chǎn)品矩陣。
風(fēng)險提示：終端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、核心人員流失風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇
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