>> 華源證券-珀萊雅(603605)業(yè)績短期承壓，期待后續(xù)新品表現(xiàn)-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
298KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：25年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為105.97/14.98億元，分別同比變動-1.68%/-3.50%。26Q1公司營收/歸母凈利潤分別為23.05/3.67億元，分別同比-2.29%/-6.05%。
主品牌增長略承壓，洗護類品牌增長較快。分品牌來看，1）珀萊雅：25年珀萊雅持續(xù)深化“科學護膚”定位，緊密圍繞“深度貼近消費者需求”的核心策略，以科研創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)品矩陣全面升級。通過深化大單品系列、拓展高增長潛力賽道及戰(zhàn)略升級專業(yè)修護體系，鞏固品牌的競爭壁壘，其25年貢獻營收76.89億，同比變動-10.39%；2）彩棠：堅持“專業(yè)化妝師”品牌定位，持續(xù)深耕中式美學的現(xiàn)代表達，錨定底妝賽道，重點切入底妝類目細分需求，升級經(jīng)典大單品，擴充趨勢品類，其25年貢獻營收12.55億，同比變動+5.37%；3）Off&Relax：持續(xù)深化“亞洲頭皮整全愈養(yǎng)專家”形象，通過擴張多維產(chǎn)品上新矩陣（進階線-凈屑系列、四季限定系列、進階線-防脫系列、大單品規(guī)格延展、海外差異化定制品等），提升品牌專業(yè)心智，強化產(chǎn)品海內(nèi)外市場滲透，其25年貢獻營收7.44億，同比變動+102.19%；4）悅芙媞：圍繞“年輕肌專研”定位升級，在技術層面構(gòu)建以98%高純度卡瓦精萃、木蝴蝶精粹、超分子蜂巢水楊酸等核心獨家成分矩陣，建立年輕肌專研一體化科研體系，其25年貢獻營收3.71億，同比變動+11.80%；5）原色波塔：持續(xù)推進全品類創(chuàng)新單品的打造，核心品類業(yè)績實現(xiàn)突破性增長，其25年貢獻營收2.56億，同比變動+125.38%。分渠道來看，25年線上/線下分別貢獻營收101.17/4.68億元，分別-1.14%/-12.04%，其中線上直營貢獻營收81.92億，同比變動+0.87%，線上分銷貢獻營收19.25億，同比變動-8.84%，線下日化貢獻營收2.82億，同比變動-22.70%。
25年盈利能力維持穩(wěn)定，銷售費用率小幅增長。25年公司毛利率同比+1.87pct至73.26%，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比+1.75pct/+0.41pct/+0.09pct至49.63%/3.81%/2.05%；26Q1公司毛利率同比+1.75pct至74.53%，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比+5.21pct/+0.80pct/+0.03pct至50.83%/5.02%/1.86%。凈利率方面，25年凈利率同比-0.15pct至14.56%；26Q1凈利率同比-0.55pct至16.64%，我們判斷系銷售費用率提升影響。
盈利預測與評級：我們預計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤15.7/17.6/19.3億元，同比增速分別為5%/12%/10%，當前股價對應的PE分別為15/14/12倍。我們認為公司具備捕捉細分賽道機會、孵化新品牌的差異化競爭優(yōu)勢，洗護類品牌處于良好增長態(tài)勢，看好公司強運營能力驅(qū)動多渠道發(fā)力，管理層組織效率及管理能力較為優(yōu)異，后續(xù)持續(xù)關注主品牌能否通過單品迭代、品類拓展重回正增長通道，維持“買入”評級。
風險提示?；瘖y品行業(yè)競爭加劇風險；電商渠道競爭加劇風險；新品孵化風險。
|
|
