>> 萬聯(lián)證券-珀萊雅(603605)點評報告：業(yè)績短期承壓，多個子品牌快速增長-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 669KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李瀅 |
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投資要點:
全年營收小幅下滑，短期業(yè)績有所波動。2025年，公司實現(xiàn)營收105.97億元（同比-1.68%），歸母凈利潤14.98億元（同比-3.50%），扣非歸母凈利潤14.73億元（同比-3.23%）。2026Q1，公司營收/歸母凈利潤分別同比-2.29%/-6.05%，短期有所承壓。
主品牌珀萊雅承壓，子品牌OR、原色波塔、驚時快速增長。（1）主品牌：公司主品牌珀萊雅緊密圍繞“深度貼近消費者需求”的核心策略，推動產品矩陣升級。2025年,主品牌珀萊雅收入76.89億元（同比10.39%），占主營業(yè)務收入比例下降至72.64%。（2）子品牌：彩棠夯實“專業(yè)化妝師”品牌定位，不斷向底妝品類擴張。2025年，彩棠收入12.55億元（同比+5.37%），占主營業(yè)務收入比例略增至11.86%。OR持續(xù)深化“亞洲頭皮健康養(yǎng)護專家”形象，提升品牌差異化競爭力。2025年，OR實現(xiàn)收入7.44億元（同比+102.19%），占主營業(yè)務收入比例提升至7.03%。悅芙媞以“年輕肌功效專研”為核心定位，產品線設計由“基礎清潔”向“修紅修護”的功效進階，推出新品“修紅精華2.0”、“修紅面膜”，618活動期間實現(xiàn)快速增長。2025年，悅芙媞實現(xiàn)收入3.71億元（同比+11.80%），占主營業(yè)務收入比例為3.50%。此外，子品牌原色波塔、驚時2025年收入增長亮眼，分別同比+125.38%/+441.66%。
毛利率同比提升，銷售費用率增加致凈利率微降。2025年，公司毛利率同比提升1.87個pct至73.26%，主因降本增效成果顯著、原料包材采購議價能力提升等；凈利率同比略降0.15個pct至14.56%。費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為49.63%/3.81%/2.05%/-0.27%，同比分別+1.75/+0.42/+0.10/+0.06個pct。其中，銷售費用率同比提升主因形象宣傳推廣費用率增加。
推出員工持股計劃，深度綁定團隊利益。公司推出2026年持股計劃，參與對象覆蓋副總經(jīng)理金衍華、財務負責人金昶、董秘薛霞3位高管以及核心骨干人員，總人數(shù)不超過124人（不含預留），受讓價格為60.90元/股，涉及標的股票不超過114.90萬股，占公司當前總股本的0.29%，總規(guī)模不超過7,000萬元，對應公司業(yè)績考核指標為2026年營業(yè)收入或歸母凈利潤同比增長率不低于5%。
盈利預測與投資建議：公司是國貨化妝品龍頭企業(yè)，近期主品牌調整承壓，部分子品牌快速放量。根據(jù)公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，小幅下調盈利預測并引入2028年盈利預測，預計公司2026-2028年的歸母凈利潤分別為15.79/17.11/18.71億元（調整前2026-2027年的歸母凈利潤預計分別為20.30/22.88億元），對應2026年4月23日收盤價的PE分別為15/14/13倍，維持“增持”評級。
風險因素：宏觀經(jīng)濟下行風險、市場競爭加劇風險、品牌孵化不及預期風險
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