>> 國盛證券-汽車行業(yè)Robo-X：2026商業(yè)化落地加速，無人化駛向星辰大海-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 2016KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁逸朦,劉曉恬 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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政策與產(chǎn)業(yè)共振，2026迎L4爆發(fā)元年。政策端，國家及地方層面無人駕駛法律法規(guī)逐步完善，以北上廣深一線城市為主的無人化運營區(qū)域范圍持續(xù)擴大，25年7月上海首發(fā)L4級牌照，進一步推動L4的商業(yè)化落地。技術(shù)層面，“世界模型+強化學習”成為L4的核心路徑，該技術(shù)架構(gòu)強化復雜長尾場景判斷能力，使智駕系統(tǒng)從被動記憶轉(zhuǎn)向主動思考，顯著提升能力上限。資本層面，L4玩家資本運作頻繁，通過IPO與大額融資募集數(shù)百億資金，加快商業(yè)化布局。2026年行業(yè)催化密集，特斯拉cybercab量產(chǎn)臨近、小鵬Robotaxi H2開啟載客示范運營，多重催化有望帶動行業(yè)景氣度高企。在政策與產(chǎn)業(yè)共振下，我們預計L4將加速滲透，Robo-X為大勢所趨，2026年商業(yè)化進程加快。
Robo-X：規(guī)模逐步起量，成本下行帶動盈利向好。Robotaxi：玩家積極提升車隊規(guī)模，主流玩家已從百臺提升至千臺，且周度訂單量激增，頭部玩家實現(xiàn)城市級UE轉(zhuǎn)正，盈利模型跑通，商業(yè)化進展順利。Robovan：路權(quán)加速開放，新石器、九識智能、白犀牛等頭部廠商已在多個省份或上百座城市實現(xiàn)常態(tài)化運行，整車解決方案落地費用低，配送成本優(yōu)勢顯著，受益于低速車法規(guī)兼容性高及顯著降本優(yōu)勢，無人車商業(yè)化進展加速。Robotruck：商用車智駕已由技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)向規(guī)?；涞仉A段，物流巨頭的采購規(guī)模已達百臺級，頭部玩家希迪智駕無人礦卡迎來高速增長，同時全球化持續(xù)推進。Robobus：政策托底、場景高頻，自動駕駛巴士商業(yè)化落地加速，文遠知行、宇通客車、蘑菇車聯(lián)等已形成百臺級交付與運營能力。
L4級自動駕駛提速，核心零部件充分受益。Robo-X商業(yè)化規(guī)?；七M，對自動駕駛感知、決策、執(zhí)行全鏈路硬件提出更高性能與安全冗余要求，直接帶動智駕芯片、激光雷達、域控制器、線控底盤等核心零部件需求增長。高算力車規(guī)級芯片、千線級激光雷達與補盲雷達組合式部署成為主流，線控底盤為L4核心增量部件。同時，技術(shù)成熟度提升疊加規(guī)模效應釋放，激光雷達、毫米波雷達、智駕域控等核心部件成本呈持續(xù)下行趨勢，單車硬件成本優(yōu)化進一步推動L4級自動駕駛商業(yè)化落地節(jié)奏。
投資建議：政策與產(chǎn)業(yè)共振下，Robo-x商業(yè)化進程加速，我們預計2026年為L4上量元年，且后續(xù)行業(yè)催化密集，帶動行業(yè)景氣度高企，看好Robox產(chǎn)業(yè)鏈投資機會：1）Robotaxi領域，建議關(guān)注【小馬智行】、【文遠知行】、【小鵬汽車】、【特斯拉】、【曹操出行】等；2）Robovan領域，建議關(guān)注【德賽西威】、【佑駕創(chuàng)新】，以及待上市的九識智能、新石器、白犀牛等；3）Robotruck領域，建議關(guān)注【希迪智駕】；4）Robobus領域，建議關(guān)注【比亞迪】、【宇通客車】；5）零部件環(huán)節(jié)，建議關(guān)注芯片【地平線機器人】【黑芝麻智能】、激光雷達【禾賽科技】、【速騰聚創(chuàng)】、域控制器【德賽西威】【科博達】【華陽集團】、線控底盤【耐世特】【伯特利】等。
風險提示：技術(shù)成熟度風險、法律與政策風險、市場競爭風險、相關(guān)測算誤差。
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