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核心觀點(diǎn)
　　股“抱團(tuán)”，債“錢多”。2026年4月以來，中國資本市場(chǎng)呈現(xiàn)“股抱團(tuán)、債錢多”的特有格局。宏觀上看，這本質(zhì)是流動(dòng)性過剩與確定性稀缺的激烈共振。債市方面，“錢多”成為底層基調(diào)。隨著化債進(jìn)入攻堅(jiān)期，高收益資產(chǎn)缺失，銀行、險(xiǎn)資欠配壓力巨大。4月同業(yè)存款利率調(diào)降預(yù)期打開了成本下行空間，在實(shí)體信貸需求疲軟背景下，資金被迫涌入債市博弈。1年期國債觸及1.28%低位，期限利差的極度收窄折射出機(jī)構(gòu)向久期要收益的無奈。權(quán)益市場(chǎng)則呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的極端分化。資金未流向低估值彈性小票，而是高度蜷縮在AI基礎(chǔ)設(shè)施、出海龍頭及高分紅藍(lán)籌中。深層邏輯在于，宏觀弱復(fù)蘇與地緣政治波動(dòng)下，投資者寧愿支付高擁擠度溢價(jià)，也要換取基本面的確定性。往后看，這種極致格局的延續(xù)取決于流動(dòng)性與預(yù)期的動(dòng)態(tài)平衡。
　　多資產(chǎn)圖景：
　　整體收益方面，本周（4月18日至4月25日），權(quán)益方面，滬深300上漲0.87%，恒生指數(shù)下跌0.7%，標(biāo)普500上漲0.55%；債券方面，中債10年下跌0.22BP，美債10年上漲5BP；匯率方面，美元指數(shù)上漲0.31%，離岸人民幣貶值0.27%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼上漲1.82%，倫敦金現(xiàn)下跌3.27%，倫敦銀現(xiàn)下跌5.67%，LME銅上漲0.62%，LME鋁上漲0.69%，WTI原油上漲12.59%。
　　資產(chǎn)比價(jià)方面，本周金銀比數(shù)值為62.97，較上周上升1.57；銅油比數(shù)值為140.15，較上周下降16.67；銅螺比數(shù)值為32.17，較上周下降0.55；金銅比數(shù)值為0.36，較上周下降0.02；股債性價(jià)比數(shù)值為3.8，較上周下降0.05；AH股溢價(jià)數(shù)值為117.96，較上周下降0.43。
　　庫存方面，最新一周原油庫存為44684萬噸，較上周上升49072萬噸；螺紋鋼庫存為294萬噸，較上周上升601萬噸；陰極銅庫存為145342噸，較上周上升201373噸；電解鋁庫存為58萬噸，較上周上升2萬噸。
　　資金行為方面，最新一周美元多頭持倉17617張，較上周下降1353張，空頭持倉12634張，較上周下降1166張；黃金ETF規(guī)模3373萬盎司，較上周下降36萬盎司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，國內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性。