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核心觀點(diǎn)
　　雙碳政策奠定化工長(zhǎng)期景氣趨勢(shì)：4月23日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《碳達(dá)峰碳中和綜合評(píng)價(jià)考核辦法》。管理辦法設(shè)置了碳排放總量、碳排放強(qiáng)度降低、煤炭消費(fèi)總量、石油消費(fèi)總量、非化石能源消費(fèi)占比等控制指標(biāo)，都是對(duì)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)起決定性作用的指標(biāo)。評(píng)價(jià)考核結(jié)果將作為省級(jí)地區(qū)黨委和政府領(lǐng)導(dǎo)班子和有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)干部綜合考核評(píng)價(jià)、選拔任用、監(jiān)督管理的重要參考，現(xiàn)實(shí)意義非常強(qiáng)。對(duì)于化工行業(yè)來說，我們認(rèn)為考核辦法將成為供給端無序擴(kuò)張的重要約束力量，為低效產(chǎn)能出清起到重要推動(dòng)作用。自2016年供給側(cè)改革以來，我國化工行業(yè)已實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力與份額的顯著提升，中國化工供給增速變化對(duì)于全球化工景氣度的趨勢(shì)起到重大影響。因此我們認(rèn)為，在該考核管理辦法的影響下，化工行業(yè)的景氣復(fù)蘇趨勢(shì)將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。
　　看好磷化工產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期修復(fù)的機(jī)會(huì)：市場(chǎng)前期對(duì)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期相對(duì)悲觀，尤其是對(duì)傳統(tǒng)磷肥業(yè)務(wù)占比較大的相關(guān)子板塊。其核心來源在于硫磺景氣的持續(xù)高位，據(jù)我們基于公開產(chǎn)品和原材料高頻價(jià)格的測(cè)算，今年以來磷肥價(jià)差相比以往顯著承壓，甚至處于大幅虧損的壓力之下。但我們認(rèn)為，硫磺的高位已持續(xù)了一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)磷肥的悲觀情緒體現(xiàn)得相對(duì)充分，而后續(xù)存在預(yù)期邊際修復(fù)的潛力。首先，磷肥板塊今年一季度的經(jīng)營情況有望好于預(yù)期，本周已有磷復(fù)肥龍頭發(fā)布一季報(bào)實(shí)現(xiàn)同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且部分代表性公司也在公開交流中提及有保供硫磺供應(yīng)及戰(zhàn)略采購措施等系列支持。第二，盡管當(dāng)前海內(nèi)外化肥價(jià)差較大，市場(chǎng)因政策較大的不確定性對(duì)出口預(yù)期較為悲觀，但倘若春耕內(nèi)需保供任務(wù)階段性完成后能有一定的出口機(jī)會(huì)，將帶來對(duì)利潤預(yù)期的修復(fù)。第三，新能源需求持續(xù)向上，今年以來磷酸鐵鋰產(chǎn)量也保持同比大幅增長(zhǎng)且二季度也是旺季，我們?cè)谇捌谏疃葓?bào)告《看好儲(chǔ)能需求預(yù)期提升下磷礦石景氣上行潛力》中也有所論述，磷礦資源正實(shí)現(xiàn)從糧食安全到能源安全載體的重要重估。整體而言，我們看好以上三個(gè)層面對(duì)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　我們持續(xù)看好化工各子行業(yè)景氣復(fù)蘇機(jī)遇，如MDI龍頭：萬華化學(xué)(600309，買入)；PVC行業(yè)，相關(guān)企業(yè)包括：中泰化學(xué)(002092，未評(píng)級(jí))、新疆天業(yè)(600075，未評(píng)級(jí))、氯堿化工(600618，未評(píng)級(jí))、天原股份(002386，未評(píng)級(jí))。煉化行業(yè)我們推薦相關(guān)龍頭企業(yè)中國石化(600028，買入)、榮盛石化(002493，買入)、恒力石化(600346，買入)。農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈我們看好技術(shù)服務(wù)為導(dǎo)向的龍頭的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，植調(diào)劑龍頭國光股份(002749，買入)；復(fù)合肥龍頭，相關(guān)企業(yè)新洋豐(000902，買入)、史丹利(002588，未評(píng)級(jí))、云圖控股(002539，未評(píng)級(jí))；農(nóng)藥制劑出海龍頭潤豐股份(301035，買入)。以及景氣度持續(xù)性受儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)拉動(dòng)的磷化工中相關(guān)標(biāo)的包括：川恒股份(002895，未評(píng)級(jí))、云天化(600096，未評(píng)級(jí))等。草酸行業(yè)中，建議關(guān)注：華魯恒升(600426，買入)、華誼集團(tuán)(600623，買入)、萬凱新材(301216，買入)。氯化法鈦白粉龍頭相關(guān)標(biāo)的，天原股份(002386，未評(píng)級(jí))、龍佰集團(tuán)(002601，增持)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期；政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)大幅波動(dòng)。