>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報：近期煤化工項目審批與招投標進展如何？-260426
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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近期煤化工大型項目審批與招投標密集推進，行業(yè)投資建設節(jié)奏有望加快。近期在能源安全重要性提升、油氣替代需求增強背景下，煤化工項目審批端與招標端均出現(xiàn)積極變化：審批方面，4月以來多個大型煤化工項目審批工作取得階段性進展，包括中國中煤條湖煤炭清潔高效轉化多能融合綜合示范項目（煤制油工程）、內蒙古長城能源煤制烯烴升級示范項目、新疆明昱潔源化工煤炭清潔高效利用一體化示范項目等，單體投資規(guī)模多在200億元以上。招投標方面，近期國能準東20億立方米/年煤制天然氣項目（投資額168億元）、山能準東五彩灣80萬噸/年煤制烯烴項目（投資額209億元）陸續(xù)釋放多個核心標段EPC總承包招標/中標信息，其中準東煤制氣項目年初以來已公示煤儲運系統(tǒng)、脫鹽水站、全廠系統(tǒng)工程、硫回收、污水處理等多個EPC標段，五彩灣煤制烯烴項目在3-4月集中推進空分、氣化、變換、凈化、甲醇合成、聚丙烯等核心裝置招標，項目從前期設計規(guī)劃加速進入實質性建設階段。
油煤價比處于近10年高位，煤化工成本競爭力顯著提升，經(jīng)濟性優(yōu)勢凸顯。受中東戰(zhàn)事影響，國際原油與國內煤炭油煤價比升至近10年高位，近期油價在100-110美元/桶范圍附近波動，已遠超煤化工各路線盈虧平衡點，其中煤制烯烴盈虧平衡點通常在45-50美元/桶，煤制油、煤制氣約55-70美元/桶，煤化工產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟性優(yōu)勢全面確立。
煤制天然氣：從投資成本來看，煤制天然氣項目投資成本包括設備購置、工程勘察、工程施工、工程設計等一系列費用，參考新疆當前煤制氣項目投資規(guī)劃，年產(chǎn)能1億方的煤制天然氣項目平均投資成本在6-8億元左右；從生產(chǎn)成本來看，1噸原料煤可以生產(chǎn)約300立方米煤制氣，煤價每增加100元/噸，煤制氣成本增加約0.3元/立方米。對于新疆地區(qū)，煤價按照160元/噸計算，煤制氣生產(chǎn)成本約1.1-1.2元/立方米，顯著低于當?shù)靥烊粴馐袌鰞r（烏魯木齊工業(yè)/民用天然氣市場價分別為2.5/1.8元/立方米）。運輸成本方面，西氣東輸三線西起新疆霍爾果斯口岸、東至福建省福州市，管道總長7378公里，西段管道運輸價格約每公里0.13元/千立方米，東段管道運輸價格約為0.28元/千立方米，合計管道輸送費用約1.68元/立方米，煤價160元/噸情況下，生產(chǎn)+運輸合計成本為2.83元/立方米，較福建工業(yè)天然氣市場價格仍有1.1元/立方米左右利潤空間。因此，無論是新疆自用還是對外省市輸出，在目前疆內煤價情況下，煤制天然氣均有較好經(jīng)濟性。
煤制油：參考神華寧煤400萬噸煤制油項目，年轉化煤炭2036萬噸，年產(chǎn)合成油品405.2萬噸，單噸油品耗煤量為5噸；參考國能哈密煤制油項目計劃投資額560億，年產(chǎn)能400萬噸，單噸投資約1.4萬元。我們測算當煤價在200-450元范圍時，煤制油生產(chǎn)成本約2480-3755元/噸。根據(jù)內蒙古伊泰煤制油項目測算，煤炭價格為220元/噸、國際原油價格為60美元/桶時，項目滿產(chǎn)情況下全投資內部收益率為11.26%，在當前油價與煤價水平下，煤制油項目收益率具備較高確定性。
國務院專題學習聚焦能源安全，煤化工項目推進有望加快，ＥＰＣ龍頭有望率先受益。本周國務院以“統(tǒng)籌能源安全和綠色低碳轉型，加快建設新型能源體系”為主題進行第十九次專題學習，強調貫徹落實能源安全新戰(zhàn)略，增強能源體系韌性和安全保障能力，推進能源結構優(yōu)化調整和體制機制改革。李強總理指出“提高能源安全水平是建設能源強國的重要基礎。當前國際局勢深刻變化，我國能源消費總量持續(xù)增長，必須保持憂患意識，堅持底線思維，不斷增強能源體系韌性和安全保障能力”?，F(xiàn)代煤化工作為煤炭清潔高效轉化、油氣替代和化工原料保障的重要抓手，戰(zhàn)略地位顯著提升，煤制油、煤制氣作為降低油氣對外依賴度的重要途徑有望獲得政策強力支持，此外煤制烯烴、煤制甲醇、煤制乙二醇等項目自身經(jīng)濟性較好，也有望間接受益油品保供，替代部分石油化工路線產(chǎn)能。后續(xù)煤化工項目審批、招標、建設節(jié)奏有望全面加快。EPC公司作為煤化工產(chǎn)業(yè)鏈“賣鏟者”且處于前端環(huán)節(jié)有望率先受益，重點推薦煤化工EPC龍頭中國化學、東華科技、三維化學、中石化煉化工程，關注中油工程。
投資建議：近期煤化工項目審批與招投標密集推進，行業(yè)已從前期規(guī)劃逐步進入實質性建設階段。經(jīng)濟性角度看，當前油煤比處于近十年高位，煤制油、煤制氣、煤制烯烴、煤制乙二醇等主流路線成本優(yōu)勢顯著，項目收益率具備較強支撐。政策角度看，國務院專題學習聚焦能源安全，現(xiàn)代煤化工作為降低油氣進口依賴度的重要抓手，戰(zhàn)略地位進一步提升，后續(xù)項目審批、招標、建設節(jié)奏有望全面加快。EPC處于項目建設前端“賣鏟者”角色，為核心&優(yōu)先受益環(huán)節(jié)，重點推薦煤化工EPC龍頭中國化學（（26PE7X）、東華科技（（26PE 16X）、三維化學（（26PE 21X，預期股息率4.7%）、中石化煉化工程（26PE 10X，預期股息率6.5%），關注中油工程（26PE29X）。
風險提示：煤化工項目審批及開工進度不及預期，油價及煤價大幅波動，項目投資強度不及預期，測算誤差風險等。
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