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事件：公司公告2025年報(bào)及2026一季報(bào)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　2025年，公司實(shí)現(xiàn)收入10.0億元，同比+31.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+74.5%。其中，車削刀片/銑削刀片/鉆削刀片/整體刀具收入6.2/2.0/0.2/1.2億元，同比+29.4%/+41.5%/+23.0%/23.4%；毛利率45.0%/49.3%/72.5%/-8.6%，同比+2.3pct/-0.2pct/+1.6pct/-9.7pct。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入4.2億元，同比+88.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比+499.5%。
　　受益產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)以及規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利能力有望逐步向好。
　　2025Q4/2026Q1，公司毛利率為43.4%/57.3%，凈利率為21.4%/41.9%，盈利能力邊際向好。我們認(rèn)為主要系，1、在主要原材料碳化鎢價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，公司依托資金與規(guī)模雙重優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品整體實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升；2、伴隨營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶來的規(guī)模效應(yīng)，公司期間費(fèi)率有所下降。向后看，隨著下游需求回暖，以及公司產(chǎn)品性能不斷提升、品類日趨完善、渠道穩(wěn)步開拓，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能較為充足。
　　逐步完善刀具及鎢產(chǎn)業(yè)鏈布局，打開新成長(zhǎng)曲線。
　　在數(shù)控刀片領(lǐng)域，除了持續(xù)提升其切削性能、穩(wěn)定性和尺寸精度外，公司持續(xù)開展航空航天、機(jī)器人等新興領(lǐng)域的切削刀具研究。在數(shù)控刀體領(lǐng)域，公司積極開展技術(shù)研究，形成數(shù)控刀片和數(shù)控刀體協(xié)同開發(fā)能力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。在硬質(zhì)合金刀具領(lǐng)域，公司具備了較為成熟的開發(fā)制造能力，未來將繼續(xù)加大投入。另外，公司設(shè)立合資公司衡東華銳，從事金屬?gòu)U料和碎屑加工處理、再生資源加工、常用有色金屬冶煉等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善鎢產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司收入分別為18.4億元、23.4億元、28.7億元（增速：83.5%、27.3%、22.8%），歸母凈利潤(rùn)分別為4.5億元、6.2億元、7.9億元（增速：139.0%、39.3%、27.4%），我們給予公司2026年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格156.1元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展放緩；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原料價(jià)格波動(dòng)