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事件：
　　4月22日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作的意見》，提及全面提升鋼鐵、有色、石化、化工、建材等重點(diǎn)行業(yè)能效水平，聚焦生產(chǎn)工藝、主要工序、重點(diǎn)設(shè)備等深入實(shí)施節(jié)能降碳診斷，組織實(shí)施一批工業(yè)節(jié)能降碳工程。
　　節(jié)能降碳頂層文件落地，化工供給側(cè)約束再強(qiáng)化
　　在我國石化和化工行業(yè)屬于八大高排放行業(yè)（電力、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、民航、石化、化工），其合計(jì)排放約占全國碳排放總量18%，其中“工藝排碳”占比6%左右，“公用工程排碳”占比12%左右。我們認(rèn)為，本次《意見》的核心在于把化工等重點(diǎn)行業(yè)放進(jìn)更高層級(jí)的制度框架中：一方面強(qiáng)調(diào)嚴(yán)控高耗能項(xiàng)目、推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳改造、強(qiáng)化項(xiàng)目審批與監(jiān)測(cè)預(yù)警；另一方面提出完善碳排放標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)識(shí)體系、推進(jìn)綠電消納、差別化電價(jià)、低碳轉(zhuǎn)型基金等配套工具。化工行業(yè)后續(xù)或?qū)⒚媾R項(xiàng)目碳評(píng)價(jià)、地方碳預(yù)算、行業(yè)碳基準(zhǔn)、全國碳市場(chǎng)擴(kuò)圍等多重約束共同作用，新增產(chǎn)能審批將更看重碳效率、區(qū)域承載能力、綠電配套和一體化能力。對(duì)龍頭企業(yè)而言，同樣面對(duì)碳約束，因其降碳配套更完善、能耗水平往往更優(yōu)，一方面更容易通過審批或改造支出更少，另一方面還可能在未來碳交易中形成碳資產(chǎn)收益；對(duì)能效落后企業(yè)而言，則可能面臨改造資本開支壓力、生產(chǎn)成本抬升甚至被動(dòng)退出的風(fēng)險(xiǎn)。因此，化工行業(yè)無序擴(kuò)張難度明顯上升，低水平重復(fù)建設(shè)或被進(jìn)一步壓制，有望形成新一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性出清。建議關(guān)注位于成本曲線左側(cè)的化工白馬股及各細(xì)分龍頭：萬華化學(xué)、華魯恒升、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、東方盛虹、博源化工、龍佰集團(tuán)、桐昆股份、新鳳鳴、巨化股份、鹽湖股份、亞鉀國際等。
　　降低對(duì)化石能源依賴，綠色燃料或迎發(fā)展契機(jī)
　　《意見》同樣提及要處理好節(jié)能降碳和能源安全的關(guān)系，科學(xué)調(diào)控能源消費(fèi)總量，嚴(yán)格控制化石能源消費(fèi)，深入推進(jìn)減煤控油，強(qiáng)化新增用煤用油需求管理、大力發(fā)展非化石能源和新型儲(chǔ)能等?？紤]到近期政府工作報(bào)告首談綠色燃料，與此同時(shí)，2026年3月，國家能源局召開綠色燃料產(chǎn)業(yè)發(fā)展專題座談會(huì)，我們認(rèn)為綠色燃料或?qū)⒃凇笆逦濉逼陂g迎來重點(diǎn)催化。我們看好：①SAF/HVO：國內(nèi)層面，中石化中航油年初官宣重組，或有望推動(dòng)我國SAF從示范飛行走向大規(guī)模商用。國外層面，德國REDIII法案取消雙倍積分計(jì)算；英國設(shè)定約7000歐元/噸的未按規(guī)定添加SAF的罰款；新加坡、泰國則均將在2026年執(zhí)行1%的SAF摻混政策。SAF需求剛性已得到驗(yàn)證，2027年CORSIA亦將進(jìn)入第二正式階段，需求有望再度脈沖增長。此外生物石腦油亦有望進(jìn)一步增厚SAF項(xiàng)目整體利潤，建議關(guān)注：卓越新能、海新能科、鵬鷂環(huán)保等；②UCO：伴隨SAF產(chǎn)業(yè)路徑逐步明晰，上游原材料UCO供應(yīng)重要性凸顯，印尼加碼B50政策或降低全球棕櫚基原料供應(yīng)，有望增強(qiáng)UCO作為替代原料的吸引力，同時(shí)作為HVO的相同上游原材料，在地緣升溫，全球關(guān)注能源安全的背景下，生物柴油用量上升預(yù)期或使UCO同步受益，建議關(guān)注：山高環(huán)能、朗坤科技、豐倍生物等；③SAF催化劑：異構(gòu)降凝是SAF關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，有望伴隨SAF產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速放量，建議關(guān)注：建龍微納；④綠色氫氨醇：IMO框架推遲不改中長期目標(biāo)牽引，現(xiàn)有甲醇船訂單+遠(yuǎn)期IMO合規(guī)要求雙輪驅(qū)動(dòng)綠色甲醇市場(chǎng)空間，此外我國部分綠色氫氨醇項(xiàng)目已陸續(xù)進(jìn)入兌現(xiàn)階段，建議關(guān)注：復(fù)潔科技、金風(fēng)科技、中集安瑞科、嘉澤新能、吉電股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。