>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：持貨商存在挺價(jià)情緒，后市銅價(jià)預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)運(yùn)行-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2026-04-27，滬銅主力合約開(kāi)于102650元/噸，收于102800元/噸，較前一交易日收盤0.33%，昨日夜盤滬銅主力合約開(kāi)于102,540元/噸，收于102,280元/噸，較昨日午后收盤下降0.64%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日早盤滬銅2605合約高開(kāi)震蕩運(yùn)行，行情反復(fù)沖高后小幅回調(diào)，走勢(shì)偏弱抬升。盤面開(kāi)盤報(bào)102700元/噸，短時(shí)沖高觸及103000元/噸后快速下探，最低觸及102620元/噸，區(qū)間反復(fù)震蕩后再度發(fā)力上行，創(chuàng)出103170元/噸日內(nèi)高點(diǎn)，收盤小幅回落至103070元/噸；合約月差呈正向結(jié)構(gòu)，進(jìn)口端持續(xù)承壓虧損。本地電解銅購(gòu)銷氛圍邊際改善，產(chǎn)銷指數(shù)同步上行，現(xiàn)貨品牌報(bào)價(jià)隨交易時(shí)段分化調(diào)整，不同品級(jí)、票期銅品升貼水報(bào)價(jià)差異明顯。目前現(xiàn)貨當(dāng)月票據(jù)供給持續(xù)偏緊，貿(mào)易商挺價(jià)惜售、出貨意愿偏弱，月底結(jié)算因素進(jìn)一步壓縮流通庫(kù)存。疊加五一節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)剛需釋放，企業(yè)優(yōu)先鎖定當(dāng)月貨源，分流現(xiàn)貨采購(gòu)需求，多重因素共振下，短期本地銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)韌性較強(qiáng)，后市預(yù)計(jì)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，現(xiàn)貨對(duì)主力合約維持升水格局。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，據(jù)彭博報(bào)道，中國(guó)稅務(wù)部門的全面整頓行動(dòng)給這個(gè)全球最大金屬市場(chǎng)中的貿(mào)易商造成沖擊，許多公司面臨著支撐自己業(yè)務(wù)的開(kāi)票額度被大幅壓縮的問(wèn)題。國(guó)家或加強(qiáng)審查所謂的“循環(huán)開(kāi)票”，這種操作涉及關(guān)聯(lián)方之間互相買賣并用發(fā)票獲取銀行貸款。國(guó)家稅務(wù)總局上周五說(shuō)，其已加強(qiáng)整治此類行為，擠出GDP“水分”。該項(xiàng)調(diào)查牽扯到了上海一大批從事銅、鋁、銀交易的貿(mào)易商。隨著地方稅務(wù)部門開(kāi)展嚴(yán)格的合規(guī)檢查，許多貿(mào)易商已被迫暫停業(yè)務(wù)。
礦端方面，外電4月24日消息，加拿大銅銀礦業(yè)公司Lumina Metals Corp.及其一位股東通IPO籌集了4.062億加元。Lumina Metals表示，此次IPO募資所得將用于開(kāi)發(fā)波蘭西南部的三個(gè)銅銀項(xiàng)目，該公司初步招股書顯示，這些項(xiàng)目合計(jì)是歐洲近幾十年來(lái)最重要的銅銀發(fā)現(xiàn)之一。其中，該公司最先進(jìn)的Nowa Sól項(xiàng)目位于波蘭唯一銅銀生產(chǎn)商——國(guó)有KGHMPolska Miedz SA的礦山附近，周邊擁有包括冶煉設(shè)施在內(nèi)的現(xiàn)有工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，KGHM股價(jià)過(guò)去12個(gè)月上漲162%，貼合銅銀價(jià)格上漲趨勢(shì)。該公司預(yù)計(jì)需64億美元將Nowa Sól項(xiàng)目投入生產(chǎn)，項(xiàng)目前10年銅當(dāng)量平均年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為39萬(wàn)噸，但表示若波蘭銅銀礦產(chǎn)開(kāi)采稅（與產(chǎn)量和價(jià)格掛鉤）未獲得豁免或進(jìn)一步修訂，將不推進(jìn)該項(xiàng)目建設(shè)，波蘭去年推出投資減免政策，但保留了對(duì)高產(chǎn)量的懲罰機(jī)制。
冶煉及進(jìn)口方面，倫敦金屬交易所（LME）公布數(shù)據(jù)顯示，上周倫銅庫(kù)存呈區(qū)間波動(dòng)格局，整體小幅下滑，最新庫(kù)存水平為392,575噸，位于逾十二年高位。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，4月24日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存繼續(xù)下降，周度庫(kù)存減少16.25%至201,373噸，降至逾三個(gè)月新低。國(guó)際銅庫(kù)存減少751噸至19159噸。上周，紐銅庫(kù)存繼續(xù)增加，最新庫(kù)存水平為606,336噸。
消費(fèi)方面，銅終端消費(fèi)受高銅價(jià)抑制，整體表現(xiàn)疲軟，下游企業(yè)采購(gòu)情緒謹(jǐn)慎，多以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，市場(chǎng)成交活躍度偏低。分領(lǐng)域來(lái)看，電力電網(wǎng)領(lǐng)域下單量偏少，需求釋放乏力，成為拖累消費(fèi)的主要因素；通訊領(lǐng)域訂單相對(duì)穩(wěn)健，提供一定支撐；建筑領(lǐng)域隨氣溫回升訂單季節(jié)性回暖，但幅度有限；家電、輕工等領(lǐng)域需求持續(xù)萎縮，漆包線、黃銅棒等配套材需求同步走弱。高銅價(jià)下下游企業(yè)成本承壓，訂單承接能力不足，即使臨近五一假期，備貨意愿也較為低迷，僅少量企業(yè)按需小幅備貨，整體消費(fèi)難有放量。展望本周，五一假期效應(yīng)凸顯，下游加工企業(yè)多停產(chǎn)放假，終端消費(fèi)需求將顯著走弱，電力、建筑、家電等領(lǐng)域采購(gòu)量進(jìn)一步下滑，市場(chǎng)交投氛圍清淡，銅消費(fèi)端整體維持弱勢(shì)，剛需成為唯一支撐，高銅價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，終端難有積極表現(xiàn)。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-1325.00噸萬(wàn)391250噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-5672噸至106371噸。4月28日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)24.86萬(wàn)噸，較此前一周變化-1.03萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
銅價(jià)受地緣政治反復(fù)與美元走強(qiáng)影響高位震蕩，基本面呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊、需求偏弱、庫(kù)存緩去的格局。礦端擾動(dòng)持續(xù)、冶煉廠檢修支撐銅價(jià)，高銅價(jià)抑制下游消費(fèi)，廢銅受政策影響成交謹(jǐn)慎，銅材與終端需求整體疲軟。預(yù)計(jì)下周宏觀與基本面邏輯不變，銅價(jià)維持高位震蕩，現(xiàn)貨升水承壓，終端消費(fèi)隨假期有所走弱。銅價(jià)波動(dòng)區(qū)間或在101,200元/噸至104,000元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：賣出看跌
風(fēng)險(xiǎn)
需求持續(xù)不及預(yù)期
原油價(jià)格持續(xù)走高導(dǎo)致市場(chǎng)繼續(xù)出現(xiàn)加息預(yù)期
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