>> 開源證券-綠聯(lián)科技(301606)公司信息更新報告：2026Q1業(yè)績超預期，渠道拓展+份額提升拉動主業(yè)外銷高增，NAS存儲外銷增長仍亮眼-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,林文隆 |
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2026Q1業(yè)績超預期，主業(yè)保持高增+NAS存儲外銷亮眼，維持“買入”評級
公司發(fā)布2026Q1財報，2026Q1實現(xiàn)營收28億元（+53%），歸母凈利潤2.4億元（+58%），扣非歸母凈利潤2.3億元（+63%），單季度收入及歸母利潤增速超預期?？紤]到海外線下渠道拓展空間、線上渠道份額提升以及NAS存儲高增長，我們上調(diào)2026-2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為10.57/14.31/18.82億元（原值為10.04/13.56/17.84億元），EPS分別為2.55/3.45/4.54億元，當前股價對應PE分別為28.7/21.2/16.1倍，傳統(tǒng)主業(yè)有望繼續(xù)受益線下渠道拓展（歐美KA大渠道等）以及線上份額提升從而保持較高增長，NAS存儲業(yè)務(wù)公司領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，AI賦能下看好行業(yè)需求長期增長，維持“買入”評級。
2026Q1東南亞/歐美市場或延續(xù)2025年高增長態(tài)勢，移動電源/NAS業(yè)務(wù)亮眼
從第三方跟蹤數(shù)據(jù)拆分Q1收入，東南亞/歐美或延續(xù)高增長態(tài)勢，移動電源以及海外NAS存儲業(yè)務(wù)增長仍亮眼。（1）中國市場：預計在高基數(shù)下線上增速環(huán)比有所放緩，但線下增長或仍帶動中國市場保持不錯增長態(tài)勢。2025Q4/2026Q1三方線上電商增速分別39%/13%，其中移動電源保持70%+增長。（2）東南亞市場：預計Q1增速保持40%左右延續(xù)2025年高增長趨勢，移動電源/拓展塢保持較好增長。（3）歐美市場：預計Q1延續(xù)2025Q4增長趨勢，2025Q4/2026Q1亞馬遜銷售額增速分別39%/72%，其中NAS存儲保持翻倍以上增長，移動電源保持50%左右增長。展望后續(xù)，公司內(nèi)外銷均有增長抓手，內(nèi)銷移動電源格局優(yōu)化+線下即時零售渠道布局新品類有望繼續(xù)拉動增長，外銷看好線下KA渠道（美國BBY渠道、歐洲MSD渠道等）以及NAS在日韓、法國/意大利等地區(qū)放量。
2026Q1毛利率延續(xù)提升趨勢，拉動公司整體利潤率趨勢向上
2026Q1毛利率39.3%（+1.3pct），毛利率自2025Q3以來延續(xù)增長趨勢，高毛利移動電源等業(yè)務(wù)占比提升以及自身產(chǎn)品升級持續(xù)貢獻。費用端，2026Q1期間費用率28.95%（+1.45pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pct，銷售/管理費用率規(guī)模效應下降低，財務(wù)費用率提升或系匯兌擾動。綜合影響下2026Q1歸母凈利率8.5%（+0.25pct），毛利率提升+資產(chǎn)減值損失降低帶動利潤率同比提升。展望后續(xù)，隨著NAS規(guī)模增長，前置投放的銷售費用規(guī)模效應有望逐步顯現(xiàn)，看好長期利潤率逐步提升。
風險提示：NAS存儲銷售不及預期；海外渠道拓展不及預期；競爭加劇等。
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