>> 開源證券-源杰科技(688498)公司信息更新報告：業(yè)績高增驗證產(chǎn)業(yè)景氣度，產(chǎn)能擴容催生新成長-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎,陳蓉芳,楊昕東 |
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業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢，AI算力需求驅(qū)動盈利擴容
根據(jù)公司公告，2026年4月27日公司披露2026年一季報，2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元，同比增長320.94%，環(huán)比增長62.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比增長1153.07%，環(huán)比增長111.03%，單季度銷售凈利率達50.51%，較2025Q1大幅提升約33.54pct。費用端，2026Q1銷售費用率約3.58%，同比下降2.56pct，管理費用率約5.23%，同比下降2.36pct，研發(fā)費用率約5.81%，同比下降7.94pct，費用管控質(zhì)效顯著提升。整體來看，北美云廠商資本開支持續(xù)攀升，1.6T/800G等高端光模塊需求顯著增加，上游光芯片供應(yīng)持續(xù)緊缺，供需缺口逐步增大，公司業(yè)績有望受益于長期的供求失衡形勢而持續(xù)擴容，因此我們上調(diào)原2026-2027年盈利預(yù)測，并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為9.95億元、16.73億元、26.69億元(2026-2027年原3.64/5.97億元)，當前股價對應(yīng)PE為122.5倍、72.8倍、45.7倍，維持“買入”評級。
AI需求高景氣催生擴產(chǎn)緊迫性，源杰科技多線布局加速產(chǎn)能釋放
相比于AI需求的指數(shù)增長，光芯片擴產(chǎn)則顯現(xiàn)線性特征。鑒于旺盛的算力需求至少持續(xù)至2027年-2028年，源杰的擴產(chǎn)節(jié)奏持續(xù)加速：公司擬投資約12.51億元建設(shè)光電通訊半導(dǎo)體芯片和器件研發(fā)生產(chǎn)基地二期項目；同時將“50G光芯片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”總投資額由4.87億元調(diào)增至7.57億元，主要系為滿足產(chǎn)能增長需求而增加設(shè)備投資；海外布局方面，2025年公司已開展美國基地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、改造及設(shè)備預(yù)訂，預(yù)計2026年起陸續(xù)釋放產(chǎn)能。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，大額訂單驗證成長可持續(xù)性
產(chǎn)品方面，公司已針對AI算力需求推出相應(yīng)的高速EML及大功率激光器產(chǎn)品，2025年面向高速可插拔硅光模塊的CW 70mW與CW 100mW激光器已實現(xiàn)大批量出貨，300 mW產(chǎn)品同步完善中；同時公司高速EML產(chǎn)品在100GPAM4 EML完成客戶驗證的基礎(chǔ)上，更高速率的200GPAM4 EML也已開始推進客戶驗證。訂單層面，近年來公司屢獲大單：2025年8月，公司宣布收到某客戶及其子公司關(guān)于大功率激光器芯片產(chǎn)品的采購訂單，總金額為1.41億元；2025年10月，收到A客戶大功率激光器芯片產(chǎn)品采購訂單，金額為6302.06萬元。接連的訂單需求強力印證了公司業(yè)績成長的可持續(xù)性。
風險提示：光模塊發(fā)展不及預(yù)期、新競爭者涌入市場、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風險。
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