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根據(jù)公司2025年年報(bào)，2025年公司營收為6.01億元，同比增長138.50%；歸母凈利潤為1.91億元，符合此前公司的業(yè)績快報(bào)，同比扭虧為盈。其中4Q25單季公司營收為2.18億元，同比增長194.87%，歸母凈利潤為0.85億元，同比扭虧為盈。2025年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長，主要受益于公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入的高增長。展望未來，我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)光通信芯片領(lǐng)域龍頭廠商，未來有望繼續(xù)受益于AI算力鏈產(chǎn)業(yè)紅利。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)高增長，CW實(shí)現(xiàn)大批量交付
　　分產(chǎn)品來看，公司電信市場類產(chǎn)品營收為2.06億元，同比增長2.06%；數(shù)據(jù)中心類產(chǎn)品營收為3.93億元，同比增長719.06%，實(shí)現(xiàn)顯著增長。根據(jù)公司年報(bào)，2025年公司的CW 70mW激光器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大批量交付，并逐步優(yōu)化工藝水平。該產(chǎn)品采用非制冷設(shè)計(jì)，具備高功率輸出和低功耗特性，適用于數(shù)據(jù)中心高速場景，成為公司新的增長極。公司推出的CW 100mW激光器產(chǎn)品，在同樣具備高可靠性的前提下，2025年也實(shí)現(xiàn)批量交付。
　　綜合毛利率快速提升，費(fèi)用率顯著下行
　　2025年公司綜合毛利率為58.11%，同比提升24.79pct，主因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其中公司電信市場類產(chǎn)品毛利率同比增加6.55pct至31.17%，數(shù)據(jù)中心類產(chǎn)品毛利率同比增加1.19pct至72.21%。我們認(rèn)為隨著數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入占比的進(jìn)一步提升，未來公司綜合毛利率有望進(jìn)一步上行。費(fèi)用方面公司管控良好，2025年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.95%/7.47%/13.44%，分別同比下降3.39/2.85/8.18pct，我們認(rèn)為主因公司收入快速提升帶來規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)。
　　CW產(chǎn)品步入收獲期，持續(xù)受益AI算力鏈紅利
　　隨著全球AI算力側(cè)投入有望持續(xù)加碼，高速率光模塊需求有望延續(xù)快速提升。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)光通信芯片領(lǐng)域龍頭廠商，未來有望持續(xù)受益于AI算力鏈產(chǎn)業(yè)紅利。根據(jù)公司年報(bào)，公司的高速EML產(chǎn)品，在100GPAM4EML產(chǎn)品完成客戶驗(yàn)證的基礎(chǔ)上，更高速率的200GPAM4 EML產(chǎn)品也開始推進(jìn)客戶驗(yàn)證。同時(shí)，CPO/NPO等新型封裝技術(shù)通過高度集成實(shí)現(xiàn)了更高的帶寬密度和更低的功耗，被視為1.6T及以上速率的解決方案之一。公司瞄準(zhǔn)這一機(jī)遇，研發(fā)了300mW等更高功率的CW光源，目前正在進(jìn)一步了解客戶需求來完善產(chǎn)品的相關(guān)研發(fā)工作。針對(duì)OIO領(lǐng)域的CW光芯片需求，公司已開展相關(guān)預(yù)研工作。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司數(shù)通業(yè)務(wù)收入的高增長，我們上調(diào)公司收入以及利潤預(yù)測，并引入2028年預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026~2028年歸母凈利潤分別為4.05/5.30/8.13億元（上調(diào)幅度：24%/25%/-）。我們認(rèn)為隨著全球800G、1.6T等高速光模塊需求快速提升、硅光模塊滲透率繼續(xù)上行的背景下，公司作為國內(nèi)光芯片龍頭廠商，業(yè)績有望延續(xù)高增長趨勢，我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：EML芯片研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、數(shù)通市場客戶開拓不及預(yù)期