>> 國投證券-源杰科技(688498)光芯片龍頭緊握AI機遇，CW光源放量驅(qū)動業(yè)績高增-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良,常思遠 |
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事件：
2月27日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績快報，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元，同比增長138.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.90億元，同比由負轉(zhuǎn)正（上年同期為-0.06億元）。
AI驅(qū)動數(shù)通市場高景氣，電信市場穩(wěn)步向下一代技術演進
隨著人工智能技術的快速發(fā)展，模型性能提高需要大量算力，導致對光器件的需求、能力的增加。在這樣的背景下，數(shù)據(jù)中心市場高速率需求持續(xù)增加，進入2025年這一投資趨勢持續(xù)加強，400G/800G以太網(wǎng)光模塊出貨量激增，進而拉動光芯片的需求。根據(jù)LightCounting預測，光通信芯片組市場預計將在2025至2030年間以17%的年復合增長率（CAGR）增長，總銷售額將從2024年的約35億美元增至2030年的超110億美元。電信市場方面，5G、千兆光纖網(wǎng)絡等新型基礎設施建設進一步完善，光纖接入領域開始向“萬兆”加速，作為ITU-T定義的下一代PON技術，50GPON比10GPON帶寬提升了5倍、時延降低了100倍。整體來看，數(shù)據(jù)中心市場需求與AI等技術發(fā)展緊密相關，增長確定性較高；電信市場需求則具有較強的穩(wěn)定性和持續(xù)性。
緊抓AI算力需求機遇，實現(xiàn)跨越式發(fā)展
公司精準把握了AI算力需求快速增長帶來的市場機遇，實現(xiàn)了經(jīng)營規(guī)模的快速擴張。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比增長70.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.46萬元，同比增長330.31%。2025年全年，公司營業(yè)收入達到6.01億元，同比增長138.5%；歸母凈利潤1.90億元，實現(xiàn)大幅扭虧為盈。業(yè)績的高速增長主要得益于數(shù)據(jù)中心領域CW光源產(chǎn)品銷售額實現(xiàn)大幅度增長，同時數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品毛利率水平高于電信市場，推動公司收入及利潤實現(xiàn)增長，電信業(yè)務板塊經(jīng)營情況基本保持穩(wěn)定。
技術積累深厚，構(gòu)筑“電信+數(shù)通”雙輪驅(qū)動優(yōu)勢
公司聚焦于光芯片行業(yè)，主營業(yè)務為光芯片的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷售。經(jīng)過多年研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化積累，公司已建立了包含芯片設計、晶圓制造、芯片加工和測試的IDM全流程業(yè)務體系，擁有多條覆蓋MOCVD外延生長、光柵工藝、光波導制作、金屬化工藝、端面鍍膜、自動化芯片測試、芯片高頻測試、可靠性測試驗證等全流程自主可控的生產(chǎn)線。
在技術方面，公司形成了“掩埋型激光器芯片制造平臺”“脊波導型激光器芯片制造平臺”“光放大器集成芯片制造平臺”“高速調(diào)制激光器芯片技術”“異質(zhì)化合物半導體材料對接生長技術”“小發(fā)散角技術”“集成式光芯片高可靠性技術”“大功率激光器高可靠性技術”“高速激光器芯片的封裝技術”等一系列核心技術。在AI算力需求快速增長的背景下，公司在AI數(shù)據(jù)中心市場實現(xiàn)大幅度增長，尤其是硅光方案所需的大功率CW激光器芯片。公司基于多年在DFB激光器領域“設計+工藝+測試”的深度積累，針對400G/800G光模塊需求，成功量產(chǎn)CW 70mW激光器芯片，CW 100mW激光器產(chǎn)品也已完成客戶端驗證。
公司在持續(xù)深耕電信市場的基礎上，積極把握AI發(fā)展帶來的數(shù)據(jù)中心市場機遇，加速完成“電信+數(shù)通”雙輪驅(qū)動的高端光芯片解決方案供應商的轉(zhuǎn)型。目前公司產(chǎn)品廣泛應用于光纖接入、移動通信、數(shù)據(jù)中心、車載激光雷達等領域，形成了多元化的產(chǎn)品體系。
投資建議：
我們預計公司2026年-2027年收入分別為9.44億元、13.57億元，凈利潤分別為3.73億元、5.18億元?？紤]到公司作為國內(nèi)領先的光芯片供應商，在AI算力需求驅(qū)動的高速光芯片領域具備深厚技術積累，客戶基礎穩(wěn)固，我們給予公司2026年3.5倍PEG，目標價為989.48元/股，首次覆蓋給予公司“買入-A”投資評級。
風險提示：技術升級與產(chǎn)品迭代風險；市場競爭加劇風險；國際貿(mào)易摩擦風險；存貨跌價風險。
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