>> 國泰海通證券-源杰科技(688498)首次覆蓋報告：CW需求提升，硅光和CPO時代發(fā)力-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
大?。?/td>
| 2732KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王彥龍,黎明聰,余偉民 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
投資建議：首次覆蓋給予“增持”評級，目標價1139.9元。我們認為公司積極挖潛CPO等業(yè)務增長點，受益于AIGC驅動，業(yè)績有望保持高速增長。預計公司2025-2027年營收分別為6.01/16.18/28.69億元，EPS分別為2.23/8.26/16.00元，按照PE和PB估值，最終給予公司2026年138倍PE估值，對應目標價1139.9元。
公司專注光芯片研發(fā)，技術積淀深厚。公司專注于高速半導體激光器芯片領域。近年來公司硅光大功率CW產(chǎn)品推出，廣泛應用于數(shù)據(jù)中心與云計算等高速增長領域。公司技術積淀深厚，核心產(chǎn)品性能與品質穩(wěn)居國內(nèi)領先地位。依托全流程IDM模式，公司實現(xiàn)了從芯片設計、晶圓制造到封裝測試的自主可控，牢牢掌握產(chǎn)業(yè)鏈核心技術。公司高管研發(fā)履歷豐厚，中際旭創(chuàng)和先導光電等產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)均持有公司股份，為公司的長期發(fā)展?jié)摿μ峁┝藦娪辛Φ馁Y本背書。
數(shù)據(jù)中心類產(chǎn)品高速增長，CW激光器芯片受到廣泛認可。公司產(chǎn)品主要應用于電信市場、數(shù)據(jù)中心市場、車載激光雷達市場等領域。光芯片技術壁壘高、工藝流程復雜，因而毛利率水平整體較高。在AI算力需求爆發(fā)的背景下，公司在AI數(shù)據(jù)中心市場實現(xiàn)大幅度增長，尤其是硅光方案所需的大功率CW激光器芯片。公司基于多年在DFB激光器領域“設計+工藝+測試”的深度積累，針對400G/800G光模塊需求，成功量產(chǎn)CW 70mW激光器芯片，在市場端加強了商務拓展，逐步進入更廣泛的客戶供應鏈。
數(shù)通市場高速增長，科技巨頭資本開支高增，電信市場穩(wěn)定發(fā)展。隨著人工智能等新興技術的持續(xù)發(fā)展，對算力的需求呈指數(shù)級增長，帶動數(shù)據(jù)中心需求不斷攀升，增長確定性較高。AI浪潮帶動大模型訓練與部署算力、網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)中心的持續(xù)需求，驅動北美科技巨頭資本開支創(chuàng)歷史新高。電信市場需求具有較強的穩(wěn)定性和持續(xù)性，其建設節(jié)奏會受到技術迭代升級等因素的影響。
風險提示：海外AI投入不及預期，行業(yè)競爭加劇，CW產(chǎn)品導入不及預期。
|
|
